央行放缓加息，美元为何先跌后可能受益？

  • 美联储10月维持利率不变，加拿大央行加息但对后续行动保持谨慎，欧洲央行按兵不动，新西兰央行则意外暂停加息。美银认为，这些会议共同指向更渐进的紧缩节奏。
  • 美联储主席以金融条件收紧解释暂停加息，美银认为这一说法引发市场对抗通胀可信度的疑问。会后美元下跌约0.25%，但幅度小于7月会议后的约0.5%；市场对12月加息的定价只略有变化。
  • 美银仍预计美联储将在2026年12月和2027年3月各加息一次，最终利率为4.25%—4.5%。该行认为，若初期收紧较慢导致利率需要在更长时间内维持高位，美元后续可能得到支撑。

AI股波动怎样传到外汇市场？

  • 美银观察到，美元对AI交易的敏感度上升，与油价的同步关系减弱；若美股下跌主要集中于科技股，美元从避险中获得的支撑可能较小。
  • 按该行统计，2026年以来新台币、智利比索和南非兰特的每周收益率与AI主题ETF AIQ的相关系数分别为53%、48%和45%。新台币近期走弱还伴随证券组合中的股票资金加速流出；智利比索和南非兰特则更多受全球风险情绪影响。
  • 日元与AIQ的相关性较低，美银认为，风险偏好下降时可能出现的资金回流，使做空新台币兑日元或泰铢兑日元成为对冲AI风险事件的选择。

日元走强的支撑来自哪里？

  • 美银看多日元，预计2026年末美元兑日元为152，依据包括日本基本面改善、日本央行加息可能加快，以及公共养老金潜在的资产再平衡。
  • 日本寿险资金也在逐步回到本国债市。按2026财年上半年投资额年化推算，寿险公司全年可能净买入约3.8万亿日元长期日本国债；2025财年则净卖出约2.1万亿日元。
  • 不过，美银认为买盘主要是将低票息债券换成高票息债券，规模不足以显著压低长期国债收益率。多数寿险公司对海外债券仍持谨慎态度。

澳元为何更依赖利差和风险情绪？

  • 美银估计澳元兑美元低于模型均衡值约0.71，但认为未来一年澳美利差和风险情绪比商品价格更重要。
  • 与2010—2011年矿业繁荣不同，近期商品涨价并未伴随相当规模的澳大利亚矿业投资、产能和出口量增长。计划资本开支约一半仍投向铁矿石，其中许多用于替换耗竭产能；铜项目则受资源稀缺、开发周期长和资金密集制约。
  • 澳元仍与商品有关，只是美银认为它与铜及广泛商品价格的联系强于铁矿石。

美银为何偏好瑞典克朗而非挪威克朗？

  • 美银预计瑞典增长强于挪威，并预测瑞典央行在2026年第四季度和2027年第一季度各加息25个基点；挪威央行的利率则可能已在4.5%见顶。
  • 该行预计挪威克朗兑瑞典克朗在2026年末跌至1，并在2027年跌至0.95：瑞典内需和欧洲相关投资提供增长支撑，而挪威面临实际工资增速放缓和高利率压力。
  • 短期内，欧洲天然气价格存在冬季上涨风险，可能支撑挪威克朗、推迟上述走势；如果能源价格持续高企，挪威央行也可能在2027年第一季度前再加息一次。