哪些货币的估值差距最明显？

  • 野村对宏观均衡、购买力平价、实际有效汇率及生产率调整后实际有效汇率四项指标取均值，美元高估14.7%，日元低估18.7%；亚洲货币平均低估8.6%。
  • 亚洲货币中，印尼盾和印度卢比按四项指标均值分别低估18.0%和15.5%，人民币低估9.5%。其中购买力平价及实际有效汇率数据截至2026年9月，宏观均衡汇率使用更早的数据窗口。

新兴市场基金的货币配置如何变化？

  • 按资产管理规模加权的货币配置，印度卢比占比从2026年8月的8.5%升至9月的10.1%，相对基准从低配1.5个百分点转为高配0.1个百分点。
  • 同期人民币配置从7.2%升至7.4%，相对基准仍低配2.6个百分点；巴西雷亚尔配置从8.3%升至9.0%，相对基准的高配幅度则从1.5个百分点收窄至1.3个百分点。
  • 货币配置和地区资产配置是不同口径：9月印度地区配置为8.2%，相对基准低配1.8个百分点，与卢比配置的小幅高配并不相同。

亚洲债券供给有哪些变化？

  • 中国国债和地方政府债合计净供给从2026年9月的2.354万亿元人民币降至10月的1.963万亿元。
  • 韩国国债发行预测中，2027年总发行额为222.8万亿韩元，高于2026年预测的214.9万亿韩元；但再融资额同步增加，净发行额从98.7万亿韩元降至96.3万亿韩元。
  • 印度方面，野村预计FY27中央政府债券总发行额为15.995万亿印度卢比，高于FY26的14.610万亿；扣除公开市场操作后的净供给预计从1.878万亿升至12.332万亿印度卢比。

外汇储备充足率对制度假设有多敏感？

  • 野村按汇率制度及资本管制情况设置四组权重，用短期债务、其他负债、广义货币和出口估算所需储备。以2026年9月或最新可得数据计算，亚洲平均充足率在四种情景下分别为83%、125%、102%和148%。
  • 中国在四种假设下的充足率为50%至141%，印度为189%至307%。同一经济体的结果会随制度假设改变，因此比较时要同时看采用的权重。

月末再平衡模型如何使用，历史表现怎样？

  • 野村的模型以各股票和固定收益市场经汇率调整后的美元计价相对表现，估算资产管理人维持目标权重时可能产生的汇率再平衡方向；美国市场和投资者规模较大，通常对信号影响更强。
  • 野村更偏好一篮子信号：回测显示其历史风险调整后表现较好，但美元兑日元的单一货币对表现较弱。交易成本也会侵蚀收益，例如加权篮子的历史年化收益率由不计成本的0.66%降至计入成本后的0.38%。