三季度增长为何仍低于预期？
- Delta三季度营收为新台币1,970.59亿元，同比增长31%、环比增长8%，但分别低于美银预测和市场共识4%、5%。缺料和数据中心建设的近期问题影响了交付。
- 利润偏差更大：营业利润为新台币326.20亿元，分别低于美银预测和市场共识14%、16%；净利润为234.95亿元，环比下降7%，分别低于两者预测20%、21%。
- 三季度毛利率为34.1%，低于美银预期的36.4%；主要原因是新台币39亿元库存减记，约占营收的2%。过去两年，公司季度库存减记通常占营收的0%至1%；管理层预计发货后可能转回。
四季度改善靠什么，交付又受哪些限制？
- 管理层预计2026年四季度营收高于三季度，营业利润率也可能上升。为反映今年多数零部件涨价带来的成本压力，公司计划从2026年四季度至2027年一季度起上调客户价格。
- 但近期出货和交付仍面临零部件短缺；供电问题及宏观不确定性也影响全球数据中心建设。公司库存近几个季度持续上升，构成交付改善的重要背景。
AI业务的增长空间在哪里？
- 管理层预计AI相关业务占2026年总营收的50%，其中散热业务占总营收的13%。美银看好公司在服务器电源及电感业务的地位，以及面向大型云服务商的定制散热项目。
- 高压直流供电方面，公司已于2026年三季度开始交付±400伏方案；英伟达推动的800伏方案在云服务商中的采用速度较慢。固态氧化物燃料电池已开始样品测试，公司计划2027年量产。
美银如何调整盈利预测和估值？
- 美银将2026至2028年每股盈利预测分别下调至新台币37.54元、56.57元和79.92元，较此前预测下降约7%至8%，以反映三季度业绩及最新展望。
- 该行将目标价从新台币2,500元降至2,250元，并维持买入评级。新目标价采用2027年四季度至2028年三季度预测每股盈利的30倍市盈率，低于此前的31倍，原因是近期交付受阻令利润率预期下降。