三季度业绩比预期差在哪里？

  • BOE Technology三季度营收486.77亿元人民币，环比下降7%、同比下降9%，比花旗预测低4%；净亏损9.96亿元，而花旗此前预计盈利23.54亿元。
  • 当季毛利率为15.0%，较二季度上升1.2个百分点，但费用占收入比重从10.4%升至12.0%，营业利润环比下降16%至14.63亿元。

IT和OLED业务为何同时承压？

  • 管理层将疲弱业绩归因于IT需求走弱及OLED量价齐跌。IT业务约占公司2026年上半年营收的37%，其中笔记本和平板占比较大；公司在领先PC客户中的份额较高，因此PC需求疲弱明显影响环比利润。
  • 存储涨价削弱终端需求，三季度笔记本和平板产品需求同比下降17%、环比下降20%。电视面板正在争取涨价，但IT面板近期提价更难，公司计划在2027年一季度检查客户库存后再寻求提价。
  • BOE前三季度OLED面板出货超过1.2亿片，同比增长9.2%；但三季度销量和价格均环比下降，较大的出货规模叠加低价扩大了亏损。公司表示四季度OLED价格仍在下降，同时预计低价会加快产能退出。

面板供需何时可能改善？

  • 2026年10月LCD行业平均稼动率已降至80%以下，台湾厂商正在退出产能，全球预计没有新的LCD产线。公司预计整体市场到2027年底逐步趋于供需平衡。
  • 花旗仍认为IT和智能手机需求疲弱将使面板业务在2027年持续承压，进入2028年的改善前景也不明朗。该行将2026、2027和2028年净利润预测分别下调57%、54%和39%，至32.5亿、43.27亿和72.91亿元人民币。

玻璃基板能带来多大改变？

  • 公司2026年8月制出24层玻璃封装基板样品，近期完成可靠性测试，结果良好；过去四个月良率快速提升，但部分关键工序仍需改进。
  • 客户认证进展顺利，目前没有提出重大问题。按当前进度，公司可能在2027年一季度收到客户为产品认证而提出的小批量样品需求。花旗认为，2027年上半年若宣布建设量产线，可能成为股价催化剂，但预计2027至2028年不会有显著收入贡献。
  • 花旗将目标价从8.7元下调至4.7元人民币，维持中性评级。新目标价基于2027年预计市净率1.3倍；该行认为潜在量产可带来估值重估，但也因近期AI市场情绪转弱，下调了采用的估值倍数。