这次业绩超预期靠什么？

  • SanDisk 2027财年第一季度营收110.3亿美元，分别高于Bernstein预期4.5%和市场共识3.1%；每股收益49.51美元，分别高于两者预期5.1%和6.8%。
  • 营收环比增长23%，其中出货位元量增长约13%，平均售价上涨约9%，销量与价格同时提供了增长动力。
  • 数据中心是主要超预期来源：该业务收入48亿美元，环比增长61%，比市场共识高34%。

利润增长是否转化为现金流？

  • 季度毛利率为85.1%，环比提高0.5个百分点；营业利润达到88.7亿美元，比市场共识高约4%。
  • 但调整后自由现金流为56.96亿美元，分别比Bernstein预期和市场共识低8.2%、13.3%，现金流表现弱于利润端。

下一季度增长由什么支撑？

  • 公司对2027财年第二季度的指引为：营收122亿至126亿美元，毛利率84.5%至85.5%，每股收益55至57美元。按区间中点计算，营收和每股收益分别环比增长约12%和13%，毛利率大致持平。
  • 管理层预计数据中心仍是主要增长引擎，2027自然年数据中心位元需求同比增长约40%；公司还表示，NBM产品的需求储备到本十年末均超过可用供应。
  • HBF方面，首颗存储芯片已完成设计并进入制造阶段，公司计划在2027自然年推进控制器整合和向客户送样。

Bernstein如何看待估值与周期风险？

  • SanDisk在第一财季回购约320万股，耗资50亿美元；过去两个季度累计回购95亿美元，约占流通股的4%，现有授权还剩105亿美元。
  • Bernstein认为业绩超预期、AI带动的数据中心增长和回购增强了投资信心，维持跑赢大盘评级及3000美元目标价。目标价对应其2028财年每股收益预测的11倍。
  • 该行也提示，短期业绩预期已处高位，面临NAND周期下行风险；如果NAND疲弱超出当前周期、演变为结构性问题，公司资产估值可能进一步承压。