第三季度增长来自哪里？

  • Quanta Services第三季度总收入同比有机增长约40%；其中电力基础设施业务有机增长约40%，地下公用事业及基础设施业务增长约30%。
  • 公司上调电力业务增长指引：电网从约23%升至约28%，技术与负荷中心从约230%升至约270%；后者主要是数据中心。Bernstein称，第三季度业绩高于市场预期约20%。

订单能支撑多久的业务增长？

  • 第三季度在手订单同比增长约60%，新增订单与当期收入之比为1.9倍。公司表示2028年大部分产能已有安排，已开始讨论2030至2031年的项目，目前没有看到数据中心项目出现重大延误。
  • 公司拿到了NiSource发电厂项目，相关输电线路部分仍有待落地。Bernstein预计2027年上半年将有765千伏项目授标机会，涉及得州、俄亥俄州及MISO区域。

收入增长如何转化为利润？

  • 第三季度电力基础设施业务营业利润率同比提高1.2个百分点至12.6%。Bernstein认为，此前大规模招募的施工人员经过培训后生产率提高，开始带来经营杠杆；公司技术工人数量年初至今增加约35%。
  • 机电及管道工程（MEP）约占公司业务的15%—20%，增长快于公司整体，利润率也高于整体，可再生能源业务同样提供支持。
  • 不过，Bernstein模型预计公司整体调整后营业利润率将从2026年的10.7%降至2027年的10.4%；电力业务的季度利润率改善与公司整体全年预测属于不同口径。

Bernstein如何调整盈利和估值判断？

  • Bernstein将2026年调整后每股收益预测从16.70美元上调至18.23美元，2027年从20.77美元上调至21.37美元。该行预计2026年第四季度每股收益为5.24美元，较市场预期高8%；2027年预测较市场预期高5%。
  • Bernstein维持跑赢大市评级，将目标价从775美元上调至804美元。该目标价以约28倍的2030年预测每股收益为基础，再折现至当前。