三季度业绩增长有多快？

  • 2026年第三季度，CFMEE收入为6.76亿元，同比增长142.13%、环比增长14.42%；净利润为1.80亿元，同比增长216.66%、环比增长3.92%，整体符合野村东方国际预期。
  • 前三季度收入17.81亿元，同比增长90.84%；净利润4.61亿元，同比增长131.98%。净利润增速快于收入，同时盈利能力改善。

盈利能力为何改善？

  • 2026年前三季度毛利率为43.55%，同比提高1.46个百分点；净利率为25.89%，提高4.59个百分点。野村东方国际将改善主要归因于产品结构向高端转移，以及规模扩大带来的经营杠杆。
  • 销售、管理、研发和财务费用合计占收入的比例降至14.10%，同比下降2.75个百分点。公司直接成像光刻设备的PCB应用已从单层板、多层板和柔性板，扩展到高密度互连板、类载板及IC载板等领域。

订单增长是否带来了现金回流？

  • 根据10月29日的投资者关系活动记录，在PCB和半导体行业需求支撑下，公司第三季度新增订单继续环比增长。
  • 第三季度经营活动现金流净额为1.91亿元，同比增长174.78%、环比增长50.48%。客户回款增加、预收款比例提高，推动经营现金流和合同负债改善；9月末合同负债为1.80亿元，较6月末增长22.39%。
  • 与此同时，9月末应收票据及应收账款合计为12.69亿元，较6月末增加9.02%。野村东方国际将应收款回收偏弱及存货减值列为风险。

盈利预测不变，目标价为何下调？

  • 野村东方国际预计，设备升级和海外扩张将支持核心PCB设备业务增长，先进封装、IC载板等半导体相关业务也将继续放量。该行维持2026至2028年收入预测分别为25.68亿元、37.60亿元和48.45亿元，净利润预测分别为6.76亿元、11.14亿元和15.53亿元。
  • 由于近期市场波动和同业估值下降，该行将目标市盈率从69倍降至49倍，后者大致与同业2027年预期市盈率均值相当。按不变的2027年预测每股收益7.60元计算，目标价由524.66元降至372.59元。
  • 野村东方国际维持买入评级；相对2026年11月4日240.92元的收盘价，新目标价对应54.7%的潜在上涨空间。该行关注先进封装直接成像光刻设备的进一步突破，以及IC载板设备放量速度。