订单强劲，为什么全年指引仍只有5%？

  • Emerson 2026财年第四季度基础订单同比增长14%，是Bernstein近期见到的最强增幅之一；其中软件与系统订单增长18%，智能设备增长13%。
  • 公司给出的2027财年基础销售增长指引为5%。部分投资者原本期待更接近公司4%—7%长期增长框架的上沿；管理层称，指引对仍然疲弱的欧洲和中国市场有所保留。
  • Bernstein预计欧洲市场将从持平转为低个位数增长，中国市场也不会较上年显著恶化，因此判断公司有望比自身销售增长指引高出至少1个百分点。

订单何时能转成收入？

  • 季度末在手订单为82亿美元，同比增长11%；订单与销售额之比为1.01，项目机会池达到130亿美元，同比增长17%。这些数据为后续业务提供了支撑。
  • 但管理层指出，长周期项目占比正在增加，在手订单中延伸至未来12个月之后的部分也在扩大。因此，强订单增长与下一财年的收入增速不必同步。

四季度利润改善由什么驱动？

  • 第四季度收入为52.01亿美元，同比增长7.1%，高于Visible Alpha一致预期的51.04亿美元；调整后每股收益为1.86美元，略高于预期的1.85美元。
  • 软件与系统是主要亮点：有机收入同比增长14%，高于一致预期的10%；调整后EBITA利润率升至32.3%。相比之下，智能设备利润率为28.4%，低于一致预期的29.2%。
  • 集团调整后分部EBITA利润率升至29.1%，得益于销量、产品组合、价格与成本差额及降本。公司预计2027财年该利润率达到29%，较2026财年全年提升0.8个百分点。
  • 电子元件和存储器通胀仍将带来成本压力；管理层预计2027财年实现约2%的价格提升，并保持正向的价格与成本差额。

资本回报和估值判断有什么变化？

  • 公司计划在2027财年向股东返还38亿美元，高于2026财年的22亿美元，其中包括25亿美元回购和13亿美元分红；预计第一财季完成约15亿美元回购。
  • Bernstein维持跑赢大市评级，将目标价从186美元上调至196美元，主要因为估值模型向前滚动一个季度；所用的18倍远期企业价值／EBITDA倍数保持不变。