非农数据会怎样影响加息判断？

  • 美银预计美国10月新增非农就业7.5万人，高于市场共识的6.5万人，也高于9月的2.9万人；其中私人部门预计增加7万人。初请失业金人数仍处低位，但近期每周ADP就业增速放缓及季节性因素可能拖累数据。
  • 该行预计失业率维持4.2%；若劳动参与率降幅更大，失业率可能降至4.1%。
  • 美联储10月维持利率不变后，美银仍预计2026年12月和2027年3月各加息一次，终端利率为4.25%—4.5%，并维持至2027年底。该行认为加息节奏放慢有落后于形势的风险，不排除比基准情景多加息25—50个基点。

中期选举会改变经济前景吗？

  • 美银的基准情景是民主党夺回众议院、共和党保住参议院。由于立法空间有限，该行预计选举结果不会显著改变其到2028年的经济展望，财政赤字仍大致处于GDP的6%左右。
  • 共和党若同时控制两院，赤字融资支持的国防支出可能带来增长上行；数据中心监管则是主要下行风险。美银认为州和地方监管是更重要的约束，也指出两党可能支持部分AI限制措施。

苹果财报前，美银为何低于市场预期？

  • 美银预计苹果2026财年第四季度收入为1130亿美元、每股收益1.97美元，低于其采用的市场预期1140亿美元和1.99美元。该行关注零部件成本上涨、毛利率韧性及服务收入增长。
  • iPhone机型分批发布，加上公司为应对零部件涨价而提高售价，使美银采取更保守的预测：2027财年iPhone出货量预计为2.47亿部，较原预测下调900万部，也低于市场预期的2.6亿部。
  • 美银预计利润率压力是暂时的，模型显示毛利率从2027财年末至2028财年改善；但2027财年第一季度毛利率还会受到剩余关税退款和存储器库存情况影响。

AMD的增长预期已经有多高？

  • 美银预计AMD第三季度业绩超预期、第四季度指引上调，但指出近端PC和供应存在阻力。市场对2027年数据中心收入的共识已达710亿美元、同比增长120%，此前公司指引为同比增长超过100%。
  • 美银认为，智能体需求、Venice产品发布、核心数和售价更高的产品组合，以及Helios从第四季度延续至2027年的放量，可能将数据中心收入增速推至125%—130%以上，即730亿—740亿美元以上。
  • 较高端的CPU组合有望部分抵消GPU对2027年毛利率的摊薄；客户融资和项目部署执行仍是该行预测的重要约束。

Arista的关注点为何转向2027年？

  • 美银预计Arista第三季度收入同比增长约43%，第四季度维持相近增速，动力来自AI、云、企业及园区业务需求，以及供应改善。
  • 该行预计公司将给出2027年展望，自己的模型预测当年收入增长28%。AI网络部署扩张、云客户增加、1.6T周期启动和企业及园区市场份额提升，可能带来超出模型的增长；大型云客户支出的不均衡及相关销售放量带来的毛利率压力则是约束。