三季度业绩为什么超预期？

  • Linde三季度调整后每股收益为4.59美元，高于花旗预期的4.53美元和市场共识的4.52美元。公司销量同比增长2%，电子、化工和能源终端市场是主要贡献者。
  • 价格同比上涨3%，且较上季度加快1个百分点。花旗认为美洲是超预期的主要来源：按该行调整后的比较基数，美洲价格及产品组合增长6%、销量增长3%，带动营业利润同比增长12%。
  • Lincare业务现转入“其他”分部，去年三季度和今年二季度分别有5.93亿及5.75亿美元收入从美洲分部移出；比较美洲业绩时需要考虑这一口径变化。

其他地区的增长有何差异？

  • 欧洲、中东和非洲地区收入同比增长7%至23.27亿美元，其中基础销售增长3%，来自销量增长1%和价格上涨2%；基础利润率同比提高6个基点，表现略好于花旗预期。
  • 亚太地区收入同比增长12%至19.50亿美元，基础销售增长8%，其中销量增长5%，主要来自项目投产和设备销售。不过，设备销售及氦气供应紊乱成本使该地区表现略弱于花旗预期。

全年指引上调，为什么四季度仍偏弱？

  • 公司2026年全年每股收益指引中值为17.87美元，略高于市场共识的17.85美元；但四季度指引中值为4.45美元，低于共识的4.53美元。
  • 花旗认为四季度指引略显保守，更看重现场供气项目储备持续增长和客户项目方案需求旺盛。该行同时关注Lincare的利润率压力及成本缓解措施，以及氦气业务2027年的前景。

花旗的估值判断依赖什么？

  • 花旗给予Linde买入评级和560美元目标价，按其2027年预期约18.5倍企业价值与EBITDA之比估值，高于公司过去五年远期两年平均约17倍。
  • 该行认为，定价和生产率改善、清洁能源项目及宏观环境好转有望推动未来数年营业利润率扩张。经济放缓会压制工业气体销量，但项目储备和长期合同结构可部分缓冲这一影响。