主席语气偏鸽，为何野村仍预计加息？

  • 美联储10月如期维持利率不变，但理事Cook意外与克利夫兰联储主席Hammack一道投票支持加息。主席Warsh在会后强调通胀取得进展，淡化需求过热风险，也没有把AI投资带来的强劲需求视为进一步收紧的理由。
  • 野村认为，Warsh愿意在必要时进一步收紧，但不太可能主动推动加息；他被问及12月加息时也没有排除这一可能。该行维持12月加息25个基点、随后整个2027年按兵不动的预测。
  • 会后官员讲话也指向进一步收紧：圣路易斯联储主席Musalem认为需要很快收紧，达拉斯联储主席Logan支持再收紧50个基点。野村据此判断，10月决议可能只是暂停。

通胀数据给了政策什么信号？

  • 9月核心PCE物价指数环比上涨0.317%，基本符合野村预期；但7月和8月数据分别上修1和2个基点，推动9月同比涨幅升至3.121%，高于该行预期的3.067%。
  • 通胀广度略有改善：199个PCE分项中，同比涨幅至少为3%的占比降至48.2%，为1月以来最低。与此同时，核心PCE环比涨幅在8月和9月连续约为0.3%，显示价格压力仍在。
  • 野村预计核心PCE同比涨幅将在2026年底前维持在3%以上；中期则有望随着工资增长放缓、租金涨幅回落，以及关税和能源价格影响减弱而逐步下降。

AI投资怎样拉动增长，又受到什么抵消？

  • 美国三季度实际GDP环比折年增长3.4%，高于市场共识的3.2%；消费连续第二个季度增长3.8%，实际企业投资增长12.7%，资本开支的强势也扩展至机械和其他设备。
  • 信息处理设备投资三季度实际环比折年增长37%，但大量科技设备依赖进口。野村指出，进口对当季折年GDP增速的拖累为2.6个百分点，调整进口后，AI投资对GDP增长的净贡献更温和。
  • 高借贷成本则压制住房：三季度住宅投资环比折年下降3.3%，使GDP增速减少0.12个百分点；领先指标显示疲弱可能持续至冬季。

就业数据将怎样影响12月决策？

  • 野村预计10月非农就业增加8万人，高于9月的2.9万人和近三个月平均的6.1万人；失业率预计从4.2%回落至4.1%。初请失业金人数走低、裁员保持温和，是该行判断就业需求趋稳的依据。
  • 该行预计9月职位空缺从8月的707.9万个升至736万个。工资方面，野村预计10月平均时薪环比增速从9月的0.1%回升至0.3%，但更广泛的工资增速指标近期已有降温。
  • 野村认为，就业市场有韧性但尚无过热迹象；若就业报告符合其预测，美联储仍将在12月加息的轨道上。