三季度利润为何下降？

  • 2026年三季度发电量同比下降15%，德意志银行将其归因于来水偏弱和上年同期高基数，并认为这是利润下滑的主要原因。
  • 三季度收入同比下降13.5%至251亿元，毛利润下降18.6%至167亿元。财务费用同比下降15.2%至19.5亿元，部分缓解了盈利压力。

业绩与德意志银行预期相比如何？

  • 三季度归母净利润为116亿元，同比下降23%；剔除约6亿元一次性公允价值损失后，核心利润为121亿元，同比下降20%，与德意志银行的预测一致。
  • 公允价值变动也加大了报告利润的降幅：当季录得损失5.98亿元，而上年同期为收益1.53亿元。

全年表现和估值判断说明什么？

  • 前三季度总发电量同比下降4.3%至2251亿千瓦时，收入下降4.1%至631亿元，归母净利润下降6.6%至263亿元；其中财务费用由上年同期的72亿元降至61亿元。
  • 德意志银行预计2026年股息率为3.4%，较报告所列中国十年期国债收益率高约180个基点，也高于过去五年平均利差120个基点。该行认为这一利差支撑股票的防御价值，维持买入评级和36元的12个月目标价。