第三季度增长来自哪里？

  • 联发科2026年第三季度收入为新台币1680.58亿元，环比增长10.4%，比Bernstein预期高5.9%，比市场共识高0.9%；营业利润为新台币271.02亿元，环比增长18.5%。
  • Smart Edge业务收入同比增长63%，抵消了手机业务的疲弱；电源管理芯片收入同比增长18%。受高存储芯片价格压制需求影响，手机业务收入同比下降17%，占总收入的比例降至37%。

ASIC收入目标上调了多少？

  • 公司将2026年ASIC收入目标从此前的超过20亿美元上调至25亿美元，并将2027年目标上调至160亿美元。
  • 此前公司预计在700亿至800亿美元的潜在市场中取得15%至20%份额。Bernstein认为，新的160亿美元目标相当于市场规模和份额均达到此前区间上沿。
  • 公司预计第四季度总收入为新台币2101亿至2218亿元，中点较第三季度增长约28%；该指引对应全年收入同比增长约13%。

第二个项目和新客户进展如何？

  • 首个客户的第二个ASIC项目已有数个芯片完成流片，关键供应环节的良率瓶颈已经识别。管理层对按计划推进有信心，但仍在落实供应安排。
  • 公司称第二个项目的性能和总体拥有成本较第一个项目将有数倍改善，需求强劲。另一个非中国客户的ASIC项目已经启动，预计2028年开始贡献收入；公司预计加上首个客户的第二个项目，2028年将再次实现强劲增长。
  • 448Gbps SerDes高速数据传输技术已完成流片并通过验证，管理层称目前它已不处于现有客户项目的关键路径上。

ASIC放量为何可能推高营业利润率？

  • 公司第四季度毛利率指引中点为45%，低于第三季度的46.3%，原因包括ASIC业务带来的小幅稀释和成本上涨；但营业利润率指引中点约为19%，高于第三季度的16.1%。
  • Bernstein将利润率改善归因于收入快速增长和ASIC业务的经营杠杆：收入扩大后，营业利润增长快于收入。管理层预计2027年营业利润率超过20%。
  • Bernstein给予跑赢大市评级及新台币5500元的一年目标价；该行指出，ASIC出货低于预期、客户内部团队等竞争加剧，以及智能手机需求转弱，均可能影响这一判断。