三季度增长有多依赖里程碑收入？

  • 2026年第三季度，HitGen营收2.04亿元，同比增长42.9%；净利润5870万元，同比增长37.2%。前三季度营收5.50亿元、净利润1.39亿元，同比分别增长48.7%和50.1%。
  • 管理层表示，第三季度里程碑收入占营收不到5%，低于历史上约10%—12%的年度占比。花旗据此认为，增长反映了较扎实的基础服务需求，利润率提升也并非完全来自里程碑收入。
  • 季度毛利率从56.5%升至64.4%，营业利润率从28.3%升至41.3%；花旗将改善归因于收入结构优化，包括DEL业务贡献提高及里程碑收入。

哪些业务撑起了增长？

  • 管理层称，2026年前三季度，DEL和FBDD/SBDD两类药物发现服务收入均增长超过30%。其中DEL仍是最大收入来源，建库和筛选需求稳定，应用也在向环肽、分子胶等新形式扩展。
  • 寡核苷酸业务OBT在2026年上半年同比增长94%，服务从单一合成扩展至序列设计、生物评价、递送、CMC及一体化发现。管理层预计，更多一体化项目和新增产能将继续支持增长。
  • 公司约80%的收入来自海外，客户覆盖跨国药企、生物科技公司及AI原生初创企业。

AI平台怎样改变项目交付？

  • HAILO将自有DEL数据、AI模型、自动合成和高通量测试接入设计、制备、测试、分析的循环，用于小分子、环肽等项目。管理层认为，AI可以扩大药物发现范围、提高项目速度和成功概率，同时仍需实验配合。
  • 管理层称，部分项目的临床前候选化合物（PCC）交付时间已缩短至约6个月，迄今交付约8个PCC。公司还计划将环肽库从超过7000亿个化合物扩充至2026年底的1万亿个。
  • 花旗认为，AI辅助PCC交付若能加快，有望带来更高价值合同和里程碑收入；其悲观情景则包括平台商业化缓慢。

花旗为何上调盈利预测，约束是什么？

  • 基于DEL和OBT需求强于花旗原先预期、一体化项目转化改善及新业务贡献，该行将2026—2028年营收预测分别上调5%、4%和3%，净利润预测分别上调8%、8%和5%。
  • 花旗预计收入增长、DEL占比提高和经营杠杆将支持利润，但持续研发投入会抵消部分收益。2026年前三季度研发支出同比增长44.2%至6260万元，占营收11.4%；管理层计划维持约10%—15%的研发投入占比。
  • 花旗将目标价从45元上调至48元，维持“买入／高风险”评级。其悲观情景包括里程碑收入时点变化、生物科技客户融资转弱及较高研发支出限制经营杠杆。