出货为何不及预期，下一季会怎样？

  • 希捷2027财年第一季度近线硬盘容量出货同比增长24%，低于富国银行此前预计的34%。公司将其归因于产品转换及Mozaic 4硬盘的部署安排。
  • 富国银行预计第二财季近线容量出货同比增长31%，并看好Mozaic 4平台在整个2027财年逐季放量。公司维持长期供应按年复合增速约25%管理的计划。
  • 公司预计到2026年末，采用HAMR技术的硬盘将占近线容量出货年化水平的约50%，高于6月季度的40%；其中Mozaic 4约占HAMR出货的一半。Mozaic 5的认证出货计划在2027年末进行。

涨价如何推高利润，成本又带来什么约束？

  • 第一财季综合平均售价按每TB计算环比上涨16%，毛利率达到57.8%，高于市场预期的57.5%。但部分价格加速上涨来自外购零部件通胀，公司披露每TB销售成本也环比上升3%。
  • 公司第二财季收入指引为47亿至49亿美元，每股收益指引为9.00至9.40美元，均高于富国银行此前的44.48亿美元和8.49美元预测，也高于此前市场预期的44.92亿美元和8.49美元。
  • 富国银行据指引推算，第二财季毛利率约为60%至61%，新增收入对应的毛利率超过80%。其2028日历年毛利率预测进一步升至71%。

长期协议和资本开支如何影响增长前景？

  • 希捷表示，按长期协议安排，其绝大部分近线供应已分配至2028日历年，规划期限已延伸至2030年之后；产品配置和价格已确定至2027年，公司预计未来几个季度开始敲定2028年价格条款。
  • 公司预计2027财年资本开支占收入的比例仍在4%至6%的区间。富国银行认为，这与西部数据未来两年较高的资本开支有关：后者采用更多碟片的方案，而希捷维持每盘10片的路线。
  • 富国银行预计希捷在12月季度末转为净现金，因而看好未来资本回报；公司当时尚有44亿美元回购授权额度。

盈利预测上调，目标价为何仍被下调？

  • 富国银行将2027日历年收入预测从191亿美元上调至233亿美元，每股收益预测从25.20美元上调至51.69美元；2028年预测分别从250.29亿美元和53.69美元上调至299亿美元和75.23美元。
  • 该行维持增持评级，但将目标价从865美元降至820美元；新目标价约相当于其2028日历年每股收益预测的11倍。该行将供需紧张、毛利率提升、自由现金流和资本回报列为估值支撑。
  • 下行情景中，若硬盘行业容量出货低于预期，且历史周期性引发毛利率承压担忧，该行情景目标价为565美元。报告还提示云和超大规模数据中心需求波动、竞争及定价压力等风险。