三季度业绩和全年指引有哪些变化？

  • Digital Realty三季度收入同比增长21%至19亿美元，调整后EBITDA增长13%至9.78亿美元；不含净促进收益的每股核心运营资金（Core FFO）为2.10美元，同比增长11%，高于Bernstein此前预期的1.97美元。
  • 公司年内第三次上调全年指引：不含净促进收益的每股核心FFO上调0.15美元至8.30—8.35美元，中点对应同比增长近13%。Bernstein认为该指引隐含的四季度每股2.03—2.08美元低于三季度的2.10美元，留有超预期空间。
  • 其他利润口径并非同步上调：公司将2026年调整后摊薄每股收益指引从3.10—3.15美元下调至2.90—2.95美元。

新订单的增长来自哪里？

  • 三季度新签订单按Digital Realty应占份额计达到创纪录的6.27亿美元，其中超过1兆瓦的大型租约占4.74亿美元，首尔、钦奈和悉尼的大单以及此前披露的北弗吉尼亚租约提供了支撑。
  • 0—1兆瓦租约与互联业务合计签约1.52亿美元，连续第四个季度创新高，环比增长40%、同比增长80%；0—1兆瓦签约中44%与AI相关，其中包括一家AI实验室跨欧洲、中东和非洲15个站点的网络部署。
  • 互联签约创新高并未立即转成同幅收入增长：Bernstein指出，公司为扩大网络覆盖，部分连接服务采取让利策略，互联收入增幅因此不足1%。
  • 现有资产的定价也在改善：三季度现金续租价差为11.8%，其中超过1兆瓦租约为26.3%，0—1兆瓦租约为4.7%。

订单何时能转化为收益？

  • 已签约但尚未计费的积压订单总额达到25亿美元，按公司应占份额计为18亿美元。三季度已开始计租的年化租金为2.07亿美元；随着新签小型租约起租及超过250兆瓦的预租容量交付，公司预计未来两个季度起租速度加快。
  • 在建项目扩大至1.5吉瓦，预计总成本220亿美元，环比增加9%；项目已有63%预租，平均预期稳定收益率为11.6%。三季度交付的50兆瓦IT容量中，95%已预租。
  • 管理层预计每股核心FFO在2027年及以后保持两位数增长。Bernstein同时关注建设成本通胀下的项目收益率，以及积压订单转化为现金收益的速度。

扩建资金从哪里来，Bernstein如何估值？

  • 公司全年净开发资本开支指引维持在42.5亿—47.5亿美元，并将资本回收指引上调5亿美元至15亿—20亿美元。管理层估计未来开发可动用资金超过200亿美元；该数字是融资资源的综合估计，并非现金余额。
  • 资金渠道包括已募集的32.5亿美元开发基金、新永久性投资策略获得的14亿美元初始基石股权承诺，以及10月发行的约17亿美元债券，后者综合票息约4%。三季度末净债务与调整后EBITDA之比为5.2倍，管理层认为无需大量股权融资，甚至可能开始降杠杆。
  • Bernstein维持跑赢大盘评级，将目标价从226美元上调至229美元，并维持27倍前瞻调整后运营资金（AFFO）估值倍数。该行认为增长可见度、融资渠道和预期开发回报，有助于平衡利率与建设成本压力。