制冷剂出口出现了什么变化？

  • 海关数据显示，9月R32、R134a、R125出口量分别环比增长70%、23%和26%，此前地缘冲突及海运费上涨造成的出口限制有所好转。
  • 海外库存处于低位，年末补库采购需求较强；产业在线预计10月、11月空调排产分别同比增长17.3%和11.8%。东北证券因此看好四季度制冷剂销量修复。
  • 公司销量此前承压：2026年三季度制冷剂销量为6.01万吨，同比下降21.0%；同期价格与价差继续上行。若后续局势缓和、航运恢复，积压订单交付和渠道补库有望带动出口回升。

配额和原料优势如何影响盈利？

  • 2026年两次HFCs配额调整后，巨化股份及控股子公司的R22、HFCs生产配额分别为3.84万吨和29.33万吨，占全国的26.30%和36.65%。公司原料自配带来的年化成本优势约为3.9亿元。
  • 2027年配额征求意见稿与2026年保持一致。东北证券认为，供给受配额约束，叠加海外低库存，2027年外贸价格存在上涨空间；报告也提示配额政策调整和下游需求不及预期的风险。
  • 东北证券预计公司2026—2028年归母净利润分别为44.8亿元、62.8亿元和75.6亿元，同比增长18.38%、40.25%和20.36%，对应市盈率约17倍、12倍和10倍，并给予“买入”评级。

高端氟材料和甘肃项目进展如何？

  • 公司1万吨／年高纯PFA装置于2026年5月投产，金属离子指标达到半导体级要求，已用于半导体湿法工艺及超纯化学品输送。巨芯冷却液一期1000吨／年装置已建成运行，正处于爬坡阶段。
  • 甘肃巨化一期总投资196.25亿元，规划建设3万吨／年PTFE、1万吨／年FEP及合计3.5万吨／年R1234yf装置，目前部分基础装置进入试生产。东北证券将高端材料放量和项目投产视为中长期增长动力。