基本材料债券本周表现如何？
- 截至2026年10月30日当周，投资级基本材料债券利差收窄2个基点，企业债指数利差持平；前者超额收益为16个基点，高于企业债指数的2个基点。
- 化工和纸与包装分别收窄3个和2个基点，领跑板块；其他细分领域表现与企业债指数大致一致。
建材成本上升，为什么美银仍看好CRH债券？
- 住宅建筑疲弱叠加成本通胀，CRH将2026年EBITDA指引下调约5%；Vulcan Materials也因能源成本上涨，把全年指引降至原区间低端。但骨料业务需求相对有韧性，Vulcan预计2027年每吨骨料毛利继续增长。
- CRH已完成约85亿美元的Arcosa收购，扩大美国骨料业务并增加能源输送业务敞口。美银预计公司近期发行40亿至60亿美元等值债券，为收购所用过桥贷款和短期债务再融资。
- 新债供应可能暂时压制现有债券，但CRH利差宽于企业债指数、也比Vulcan宽约10个基点。美银认为当前利差有价值，维持增配建议。
住宅压力怎样改变了房企信用判断？
- D.R. Horton季度盈利、房屋销售毛利率和第四财季订单均低于市场预期；公司预计2027财年促销力度维持高位，建筑成本则因木材、人工和燃料价格上涨而环比增加1%。
- 美银认为疲弱的需求和利润率压力已足以解释其相对单A指数约20个基点的较宽利差，当前进一步收窄空间有限，因此将债券建议从增配下调至中性。
- Meritage Homes第三季度新订单量比预期低约9%，因能见度有限而未给出2026年及第四季度指引。美银估计其调整后杠杆超过2倍、接近标普降级门槛，但认为较BBB指数宽约35个基点的利差已反映较弱信用状况，维持中性。
化工需求偏弱，现金流改善靠什么？
- Eastman Chemical第三季度调整后每股收益为1.84美元，低于市场共识的1.92美元；公司第四季度每股收益指引为1.10至1.30美元，也低于共识的1.34美元，原因包括终端市场季节性需求下滑和计划停工成本上升。
- 公司将2026年经营现金流指引从接近9亿美元降至约8.5亿美元，其中包含预计第四季度释放约2.5亿美元营运资金。管理层预计2027年经营现金流显著增长，条件是中东冲突不再升级且情况正常化；美银认为这些条件不太可能同时成立。
- 尽管美银对Eastman略趋谨慎，但认为终端市场逆风已大致反映在利差中，维持中性。涂料商Sherwin-Williams则面临住宅需求疲弱、原材料通胀和潜在并购风险，美银认为其利差过紧，维持低配。
矿业复产和钢铁订单改善，为何没有带来更积极的债券建议？
- Freeport第三季度调整后EBITDA为32.08亿美元，高于市场共识的30.88亿美元。Grasberg矿区选矿处理量恢复至事故前正常水平的约67%，公司仍预计2027年中达到约80%产能、年底接近满产。
- 复产进度降低了执行风险，但Freeport将2026年铜销售指引从31亿磅降至30亿磅，并把2027年资本开支指引提高4亿美元至52亿美元。其债券利差比规模更大、业务更多元的矿业同业窄约15至20个基点，美银认为不足以补偿剩余复产风险，维持低配。
- Nucor预计第四季度盈利与第三季度持平或略高，优于市场预期的环比下降5%；钢厂订单积压环比增长5%，数据中心约占公司总订单积压的15%。不过，美银认为其利差进一步收窄空间有限，维持中性；即使2027年资本开支下降带来自由现金流改善，增量现金也可能主要返还股东。