板块为何下跌，逆风会持续多久？

  • 2026年10月30日，Cloudflare和Datadog分别下跌9.5%和11.5%。Bernstein认为，跌势在很大程度上反映了此前AWS和Twilio业绩令人失望，及两者对四季度的表态弱于预期。
  • 该行认为，AWS二季度AI收入环比增量受编程工具大量消耗Token的现象提振，随后这一现象结束；加上AWS产能约束，云消费增长在四季度面临暂时性低谷。Bernstein已下调两家公司传统客户业务的模型预测。
  • 但该行的四季度初步网络指标显示，10月活动反弹，走势与强劲的2025年四季度相似。该指标是下一季度收入的先行信号，因而为2027年初的指引提供了潜在支撑。

Datadog的AI客户能带来多大增量？

  • Bernstein估计，Datadog的AI原生客户群在三季度新增的年化经常性收入，比该行季度初预期多约2亿美元。产品采用后付费模式，强劲需求从8月延续至报告发布时，因此约5000万美元增量收入落在三季度还是四季度存在时点差异。
  • 该行现有模型将增量收入计入三季度，由此推算收入将比公司指引高约9000万美元，约为其历史超指引幅度的两倍。Bernstein认为这一分配可能过于激进，实际贡献可能分布在三季度收入和四季度指引之间。
  • 即使该行预计传统客户收入同比增速从三季度约28%降至四季度约25%，AI需求仍可能推动Datadog四季度总收入同比增长约40%。

Cloudflare的Workers能否抵消行业放缓？

  • Bernstein估计，Cloudflare的Workers三季度年化经常性收入达到约5亿美元，较2025年四季度增至约三倍，四季度还有望环比增长约25%。
  • 该行认为，AI编程智能体偏好的无服务器等应用架构正在快速普及，Cloudflare与Vercel占据该市场主要份额；相关已部署应用规模自年初增长约三倍，四季度初的走势对应再环比增长约25%。
  • Bernstein预计Cloudflare三季度收入同比增速较二季度加快近2个百分点，超出公司指引的幅度可能为全年最大。但Workers规模在四季度可能仍不足以抵消云消费逆风，使总收入同比增速放缓；该行预计2027年收入增长可超过40%。

为什么两家公司的评级不同？

  • Bernstein维持Datadog的跑赢大市评级和350美元目标价，以及Cloudflare的与大市同步评级和245美元目标价；本次没有调整模型、目标价或评级。
  • 该行认为，两家公司的“增长率加利润率”指标可能相近，但Cloudflare相对Datadog估值偏高。不过，Bernstein暂未看到会在短期内打破Cloudflare高估值的明确催化剂，并认为其2027年增长表现可能支撑估值。