欧洲盈利增长为何再次加速？

  • 截至11月3日，约55%的公司已披露业绩；已披露公司带动斯托克欧洲600指数三季度每股收益同比增长40%，高于上周统计的25%，也高于这批公司此前32%的预期。
  • 能源取代科技，成为盈利增长超预期的主要驱动力。剔除金融和能源后，已披露公司的每股收益仍增长25%，高于此前17%的预期；但剔除能源后，整个财报季的收入增长预期从10%降至5%。
  • 资源类公司已披露的每股收益同比增长167%，高于上周统计的68%；周期类增长45%，高于此前38%的预期。基本材料和工业则是指数盈利增速相对预期的主要拖累。

利润率和超预期广度透露了什么？

  • 已披露公司的三季度净利润率为15%，高于此前14%的预期；同比扩大3个百分点，也高于预期的1个百分点。剔除金融和能源后，净利润率仍同比扩大2个百分点。
  • 盈利增长很快，但超预期并非普遍现象：53%的公司每股收益超过预期，仅回到长期平均水平，低于二季度的58%；剔除金融和能源后，这一比例降至47%。
  • 收入超预期比例同为53%，低于二季度的62%；公司层面的每股收益超预期幅度中位数为2.5%，是2026年一季度以来最低。美银将每股收益高于一致预期逾2%计为超预期。

公司指引和市场反应有何分化？

  • 财报季中，53家公司上调收入或盈利指引，11家下调，另有92家维持不变。下调指引的常见原因包括需求走弱和成本上升。
  • 市场对盈利不及预期的反应更严厉：相关股票公布业绩后一天的相对市场表现中位数为落后1.7个百分点，是2017年四季度以来最差；超预期股票则跑赢0.5个百分点。

强劲财报为何没有改变美银对盈利预期的谨慎判断？

  • 美银指出，斯托克欧洲600指数未来12个月每股收益的增长动能近期升至四年高位，明显超过其与全球综合PMI新订单指标通常呈现的关系。
  • 按美银的宏观预测，指数未来12个月每股收益较当前历史高位有7%的下行空间；该行预计2026年和2027年每股收益分别同比增长9%和4%，均低于自下而上的市场一致预期。