亚洲奢侈品需求出现了什么变化？

  • Bernstein跟踪的数据与公司反馈大致一致：日本和香港的奢侈品需求在2026年7月至8月转弱，9月有所改善，珠宝、服装和配饰均呈现这一趋势。
  • 珠宝相对更有韧性。尽管比较基数越来越高，东京和香港珠宝销售在2026年三季度仍实现两位数同比增长。
  • 伊势丹集团10月艺术品、珠宝及贵金属销售同比增长24%，高于9月的15%，且比较基数更高。不过，日历四季度销售通常集中在季末，10月占比较小。

珠宝韧性如何影响历峰的收入预期？

  • Bernstein的区域数据回归模型预计，历峰2027财年二季度集团有机销售增长13.4%，比公司收集的共识高1.4个百分点。该行认为，日本珠宝需求坚韧及有利汇率可能带来正面惊喜。
  • 在专业制表和其他业务均按共识增长约3%至4%的假设下，集团预测对应珠宝品牌业务有机销售增长16.5%，高出该业务共识0.5个百分点。
  • 模型将区域零售数据与公司过往区域表现关联，再按收入结构加权；缺乏可靠相关性的地区采用共识。预测值仍可能与实际结果出现明显偏差。

为什么收入超预期未必带来利润率惊喜？

  • 考虑近期不利汇率变动后，Bernstein将历峰2027财年上半年集团毛利率预测下调0.4个百分点至63.9%，与共识持平。
  • 该行同时将珠宝品牌业务的营业利润率预测下调0.4个百分点至32.4%，也与共识一致。因此，收入端的潜在上行尚未转化为同等幅度的利润率优势。
  • 成本也影响上半年毛利率：报告测算中，价格和同店增长形成正向贡献，关税、黄金成本重估及汇率则形成拖累。

Burberry和韩国市场有哪些不同的约束？

  • Bernstein的区域指标预计Burberry 2027财年二季度零售可比销售增长约2.5%，略低于公司收集的约3%共识。Burberry近几个季度在亚太和美国通过贴近当地市场的举措跑赢大盘，可能带来额外上行。
  • 利润率方面，共识预计Burberry 2027财年上半年集团毛利率为67.8%，隐含零售及批发业务基础毛利率同比持平。但上年同期受益于一次性存货拨备转回，Bernstein因此估计上半年集团营业利润率可能低于共识0.5至1个百分点，相当于营业利润少500万至1000万英镑。
  • 韩国仍是较强的市场，但百货店外国奢侈品牌销售同比增速从2026年6月的34%放缓至7月的29%、8月的16%和9月的7%。Bernstein认为，韩元对韩国五大入境游客来源地货币走强，可能解释了这一降速。