收入增长有多快，利润为何没有同步跟上？

  • 2026年三季度，公司收入为10.07亿元人民币，环比增长53%，比野村预期高27%；归母净利润为1.19亿元，环比增长7%，比野村预期低29%。
  • 野村认为，收入增长主要受MPO、MMC等高密度无源互连产品需求旺盛及产能扩张推动。收入增速快于利润增速，关键在于单季度利润率下降。

利润率承压来自哪里？

  • 三季度毛利率为26.9%，同比下降9.2个百分点、环比下降6.3个百分点。野村认为，光纤、插芯等零部件成本上涨，以及扩产爬坡阶段的折旧，是主要原因。
  • 净利率为11.8%，同比下降10.8个百分点、环比下降5.0个百分点。野村将其归因于毛利率下降和运营费用增加；三季度运营费用为1.31亿元，较二季度的1.01亿元上升。

野村为何仍看好后续增长？

  • 野村认为，公司MPO产品受益于高端光模块需求，并预计高端MPO和光纤跳接箱在近场封装光学（NPO）及共封装光学（CPO）中的应用增加，将进一步支持收入和利润率扩张。
  • 野村维持买入评级和231.5元人民币目标价，以其预测的2027财年每股收益3.99元及58倍市盈率为基础。该行列出的下行风险包括光器件需求或CPO渗透不及预期，以及主要客户供应链多元化。