SpaceX的哪些动作让运营商承压？

  • SpaceX已达成收购Grain的800 MHz频谱协议，并据报道与铁塔业主商谈使用至少8万个美国基站站址。低频频谱可能改善手机直连体验，并减少地面网络建设所需的时间和成本；站址谈判则尚未形成最终协议或建网承诺。
  • 尽管三大运营商今年以来经营稳健，AT&T、Verizon和T-Mobile股价仍较4月高点低10%—20%。三家公司管理层目前均排除向Starlink提供虚拟运营商接入，即让其借用现有地面移动网络服务用户。
  • Bernstein认为，SpaceX现有频谱仍不足以复制在位运营商的网络，全国性竞争网络需要大量资本和时间，但公司没有表现出放弃移动网络的迹象。

接入Starlink，运营商如何算账？

  • 合作方可以按Starlink用户在其网络上的流量收取批发收入，而营销、客服、计费和手机补贴由虚拟运营商承担。但如果用户原本就是合作方的零售客户，批发收入还要抵消失去的零售利润。
  • Bernstein估计，每条Starlink线路每月合理的批发收入约为5—15美元；相比之下，典型后付费零售用户每月收入约55美元、贡献约22美元的EBITDA。
  • 该行举例：10名Starlink用户每人每月贡献10美元批发利润，其中6人来自竞争对手、4人来自合作方自身。新增利润60美元减去4名原有用户各12美元的利润差，合作方合计每月净增12美元。

为什么这笔批发利润可能变薄？

  • 批发费通常按实际承载流量计算。Starlink若把更多流量转到自有卫星或未来的地面网络，合作方每名用户的收入就会减少；但卫星与地面网络之间的无缝切换及卫星容量仍有工程限制。
  • Bernstein此前测算，流量分流比例从88%升至91%，留在合作方网络的比例就从12%降至9%。批发贡献越低，Starlink越需要从其他运营商吸引用户，才能抵消对合作方自身零售业务的蚕食。
  • 客户来源也取决于Starlink的定价、品牌和捆绑方案。与已拥有成熟宽带客户群的有线运营商相比，Starlink尚未建立可比的宽带用户基础，交叉销售带来的收益和地域分布更难预判。

开放接入能阻止第四家运营商出现吗？

  • Bernstein估计，若获得批发接入，Starlink约需1—1.5年推出服务。如果合作协议足够有吸引力，它可能降低自建全国网络的动力；但也可能借此先积累客户，再逐步将流量转向自有设施。
  • 若没有批发接入，该行估计SpaceX自建消费者级全国网络约需5—10年，可能在3—5年后开始提供服务。拒绝接入因此能延缓竞争，却未必消除竞争。
  • Bernstein认为，长期影响更取决于Starlink能否拥有自己的网络、获得自有设施带来的经济效益。如果SpaceX无论如何都会建网，接入方虽然可先赚批发利润，也可能帮助未来的竞争者更快进入市场。该行维持AT&T、Verizon和T-Mobile的市场表现评级，以及SpaceX的跑赢市场评级。