为什么曾建议做空科技债的哈特内特转向买入？

  • 哈特内特在2025年11月曾建议做空大型科技企业债券；如今美国科技债年内下跌9%，相对投资级债券指数的回报降至30年低点，他转而建议买入科技债中有吸引力的标的。
  • 美银指出，2026年AI大型科技企业发债额升至1820亿美元，2024年为170亿美元。债券被重新定价后，美银所列大型科技企业债券收益率达到6%—8%，使其更具吸引力。
  • Meta计划通过普通股和强制可转换优先股融资350亿美元，并通过市价发行无投票权C类股筹集最多600亿美元。哈特内特认为，这传递了公司更加重视信贷投资者的信号。

债券变便宜，是否意味着压力已经结束？

  • 哈特内特此前将AI资本开支削减或大规模股权融资列为债务利差见顶的可能条件。但截至周四，投资级债券利差仍重新扩大、接近近期高位，数据中心相关信用违约掉期利差也在走阔。
  • 按美银估计，AI大型科技企业资本开支将从2024年的2400亿美元增至2027年的1.2万亿美元，自由现金流则从2400亿美元降至负1800亿美元。高收益率会增加融资约束，也给AI股票带来压力。
  • 哈特内特认为，风险资产和AI需要债券收益率下降及金融条件放松；他提出的潜在缓解因素包括2027年上半年地缘政治局势缓和、油价大跌和加息结束。

融资方式的变化对股票意味着什么？

  • 美银统计显示，2026年大型科技企业股权发行额为890亿美元；与此同时，股票回购按年初至今进度年化仅140亿美元，低于2024年全年的1050亿美元。
  • 哈特内特据此认为，大规模回购时代正在结束：企业从回购股票转向发行股票，增加了市场需要消化的供给，也改变了此前支撑股价的一项资金来源。