三季度业绩超预期来自哪里？

  • 长鑫科技2026年三季度收入为1187.14亿元，环比增长19%，比高盛预期高4%；营业利润为1007.49亿元，环比增长23%，比高盛预期高29%。
  • 毛利率从二季度的87.6%升至89.5%，高盛将其归因于产品结构升级和DRAM平均售价上涨。营业费用率则从5.4%降至4.7%，该行认为这反映了成本控制和收入规模扩大带来的效率提升。
  • 利润增长并不同步：三季度净利润为544.35亿元，环比仅增长3%，净利率从二季度的53.1%降至45.9%。

新品进展如何支撑后续收入？

  • 公司已开始量产DDR5产品，三季度持续提升出货；LPDDR6已获智能手机品牌客户采用。下一代DDR6仍处于工程样品验证阶段。
  • 管理层对2026年四季度及2027年收入持续增长有信心，依据包括AI服务器、AI设备和汽车等终端需求，以及产品规格升级、产能扩张和利用率与良率改善。

四季度收入继续增长，利润率会怎样变化？

  • 高盛预计四季度收入为1234.04亿元，环比增长4%；毛利率为85.7%，低于三季度的89.5%，但仍处高位。
  • 该行预计四季度营业费用率从三季度的4.7%升至9.7%，营业利润环比下降7%至937.62亿元；与此同时，预计净利润环比增长21%至657.05亿元。

高盛如何调整盈利预测和估值？

  • 高盛主要基于产品规格升级和有利定价带来的更高毛利率，将2026年净利润预测上调3%，2027至2030年各上调1%。
  • 该行维持买入评级，将12个月目标价从130元小幅上调至131元。目标价以2030年预测每股收益和16.6倍目标市盈率为基础，再按12.7%的股权成本折现至2027年。