利润增长26%，经营表现如何？

  • 2026年第三季度，美的集团收入为1080亿元，同比下降4%；剔除长鑫存储投资收益后的净利润为110亿元，同比下降10%，分别较高盛预期低0.8%和高0.2%。
  • 同期报表净利润同比增长26%，受到长鑫存储投资公允价值收益提振。公司当季录得金融工具公允价值收益58亿元，其中还包括外汇对冲工具等项目。

哪些业务抵消了国内空调压力？

  • 国内需求疲弱，加上空调渠道策略调整，拖累面向消费者的智慧家居解决方案收入同比下降高个位数；管理层表示，海外家电收入继续稳健增长，自有品牌业务贡献上升。
  • 面向企业的商业及工业解决方案收入同比增长高个位数。其中，自动化业务增长10%，智能建筑解决方案增长8%；但受家电相关需求疲弱影响，工业技术收入下降超过10%。

成本和汇兑压力下，利润率为何仍有韧性？

  • 第三季度毛利率为26.5%，同比下降0.3个百分点；按毛利率减去费用率计算的核心经营利润率为10.6%，同比上升0.1个百分点，两项指标均较第二季度改善。
  • 高盛认为，效率改善措施可能帮助公司抵消部分成本压力，多元化收入也支撑了利润率表现。与此同时，该行估计公司当季财务费用中有约20亿元汇兑损失，部分被外汇对冲工具的公允价值收益抵消。

高盛看好的长期增长来自哪里？

  • 高盛预计，美的将通过品牌、制造产能和销售网络投入扩大海外家电份额；在企业业务中，该行最看好智能建筑，理由是公司可结合商用暖通、电梯和楼宇管理系统提供整体方案。
  • 高盛维持买入评级，A股和H股12个月目标价分别为98元人民币和113港元。其判断面临的主要约束包括全球家电需求走弱、原材料成本上升、高端化执行以及中低端竞争加剧。