三季度业绩的超预期来自哪里？
- AMD 2026年三季度营收133.77亿美元，高于市场共识的131.14亿美元；剔除股权激励费用的每股收益为2.09美元，也高于共识的1.95美元。
- 数据中心营收85.46亿美元，同比增长97%，高于市场预期的82.49亿美元；客户端业务营收29.49亿美元，低于共识的30.77亿美元。数据中心的强劲表现掩盖了PC相关业务的相对疲弱。
数据中心增长靠什么延续到2027年？
- AMD三季度开始向大型云服务商等客户交付MI455，管理层预计多家设备制造商将在四季度扩大出货。服务器CPU收入同期创纪录，客户部署AI也在支撑需求。
- 管理层预计2027年数据中心营收同比增长远超100%，全公司营收增长超过80%；其中服务器CPU营收预计翻倍，供应改善是上调展望的原因之一。
- 高盛将2027年数据中心营收预测上调10.9%至837.32亿美元，全公司营收预测上调6.4%至1019.60亿美元，对应同比增长94.8%；与此同时，该行将客户端营收预测下调17.8%至104.72亿美元。
四季度指引如何体现业务分化？
- AMD的四季度营收指引中值为170亿美元，高于市场共识的163亿美元，但低于高盛预测的176亿美元。按指引推算，剔除股权激励费用的每股收益为2.92美元，高于市场预期的2.65美元。
- 公司预计四季度数据中心营收环比增长约50%，嵌入式业务增长两位数；客户端与游戏业务合计收入则环比下降超过20%。
GPU放量会怎样影响利润和估值？
- AMD四季度非公认会计准则毛利率指引为55%。高盛认为，服务器CPU的有利影响可抵消GPU快速放量带来的毛利压力，预计2027年毛利率维持在55%左右；管理层也预计收入规模扩大有助于分摊固定成本。
- 管理层预计2027年运营费用增速不到营收增速的一半，增长因此有望更多转化为利润。高盛将2027年剔除股权激励费用的每股收益预测从17.10美元上调至19.20美元。
- 高盛维持买入评级，但将12个月目标价从700美元下调至675美元：尽管其标准化每股收益估计从22美元升至22.50美元，可比公司估值倍数下降使该行采用的市盈率从32倍降至30倍。