三季度增长强在哪里？

  • eBay三季度商品交易总额（GMV）为231.66亿美元，同比增长15.2%，比Bernstein预测高1.6%；按固定汇率计算增长16%，其中有机增长13%。
  • 增长主要来自美国：美国GMV同比增长27.1%，国际市场增长3.8%；国际GMV还比Bernstein预期低2.1%。
  • 收藏品增速领先，其后是零配件、时尚及翻新商品。个人对个人交易同比增长20%，占平台GMV的72%。

活跃买家和新业务能把增长带到哪里？

  • 平台约1600万名忠实用户贡献超过70%的GMV，体现出高频、深度参与的买家对交易的支撑。三季度活跃买家达1.47亿，同比增长9.7%，其中包含Depop和Tise的1100万买家。
  • Depop美国GMV翻倍，Bernstein认为这有助于扩大eBay的潜在市场。直播也是新增长渠道，该行认为其2027年可能贡献3至4个百分点的增长，但还要厘清其中有多少是真正新增的交易。
  • 公司预计2026年四季度固定汇率下有机GMV增长8%—10%，计入Depop为12%—14%；Bernstein认为这一指引偏保守。对2027年，该行预计有机增长约8%、合并增长10.5%，差额来自Depop；收藏品等品类的远期增长可见度较有限。

交易增长为何没有同幅带动利润？

  • 三季度收入为32.06亿美元，同比增长13.7%；调整后营业利润为8.43亿美元，同比增长10.9%，高于Bernstein预期3.5%。收入和利润均增长，但增速低于GMV。
  • 平台变现率为GMV的13.8%，低于一年前的约14.0%；调整后营业利润率为26.3%，也低于上年同期的27.0%。
  • Depop的营销和物流投入仍是利润率关注点。Bernstein估计，人员精简释放了超过2亿美元的空间，可帮助公司承接这些投入；管理层强调平衡投资与盈利增长。

Bernstein如何调整盈利和估值？

  • Bernstein将更高的GMV预期纳入模型，上调营业利润预测，并将2027年调整后每股收益预测从6.89美元提高至7.13美元。
  • 该行将目标价从115美元上调至125美元，维持与大市同步评级；相对2026年10月28日118.02美元的收盘价，目标价对应约6%的上涨空间。