股市下跌会怎样影响全年利润？
- 中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险2026年第三季度合计净亏损360亿元。沪深300指数第三季度下跌12%，10月又下跌9%，投资端压力延续。
- 高盛预计，如果股市到年底前没有回升，其覆盖险企第四季度整体将录得净亏损，2026年全年净利润同比下降15%—67%。该行在本报告中将中国人寿、新华保险、中国人保集团及人保财险的2026年盈利预测下调11%—35%。
- 中国人寿前三季度净利润同比下降47%，而当时Visible Alpha市场共识预计其全年利润下降9%，显示全年共识面临下调压力。
寿险销售为何比保费数字看起来更弱？
- 高盛估算，多数寿险公司第三季度新业务价值同比下降约40%—50%，前三季度累计增速较上半年下降11—25个百分点。新业务价值衡量新保单预计带来的利润，增速放缓反映新增业务的盈利贡献走弱。
- 第三季度销售更多依靠一次性缴费保单：中国人寿、太保寿险和新华保险的趸缴保费占销售额比例较上半年提高14—19个百分点。高盛认为，除银行存款竞争外，宏观环境疲弱也可能让客户更不愿承担长期缴费义务。
- 人保寿险是一个例子：第三季度首年保费同比增长12%，但期缴保费下降63%，由增长超过两倍的趸缴业务支撑；较低利润率的趸缴业务占比提高，使新业务价值率从第二季度的19.5%降至9.5%。
- 高盛因此对2027年新业务价值增长保持谨慎，并关注年初开门红销售。2026年上半年销售和利润基数较高，也增加了2027年上半年的同比增长难度。
偿付能力稳定，为什么仍要看分红？
- 尽管股票投资出现较大损失，多数险企第三季度核心偿付能力充足率仍保持稳定。高盛认为，部分原因是较低利率对负债的影响延迟确认，同时债券组合按市价计量录得收益。
- 高盛因此把2026年度分红视为观察资产负债表实力的重要指标，并在下调盈利预测后，将相关公司2026年每股股息预测下调5%—11%。中国人寿管理层表示，剔除短期股市波动的调整后利润仍是决定分红的重要考量。
财险承保改善能否抵消投资压力？
- 人保财险、平安产险和太保产险的车险及非车险承保表现好于高盛预期。公司将其归因于车险赔付稳定、主动减轻巨灾损失以及非车险改革；高盛认为，投资表现疲弱可能进一步限制价格竞争，使这一趋势延续至2027年。
- 人保财险第三季度综合成本率为98.1%，低于高盛预期的99.8%，但因自然灾害损失增加而同比上升0.5个百分点。同期其总投资收益率为未年化的负5.1%，最终净亏损54亿元，显示承保改善仍受到投资损失拖累。
- 高盛继续偏好股市表现敏感度较低、经营韧性较强的险企，并重申中国太保H股、人保财险、中国人保H股及中国平安H股和A股的买入评级。