风险偏好还在，配置发生了什么变化？
- 花旗汇总管理资产合计超过20万亿美元的大型资管机构公开观点：与上月相比，只有发达市场股票和大宗商品的情绪改善。经理们仍偏好新兴市场股票，但降低了除中国以外的新兴市场股票配置。
- 美国和日本股票原本就获超配，本月又有小幅增加；英国股票从低配转为中性，欧盟股票则成为唯一被显著低配的股票市场。
- 这些结果来自各机构公开的配置观点。花旗将其转换为统一评分，并对明确表达观点的机构取平均；不同资产的覆盖机构不完全相同，公开观点也可能存在发布时间滞后。
哪些股票的看多共识最强？
- 中国股票的配置倾向继续改善。在对该资产明确表态的经理中，80%主张超配，是按观点方向计算共识最强的资产。
- 日本股票获得净看多意见的经理人数最多；新兴市场股票的多头观点参与广泛，且没有相反意见。经理们仍看好风险资产，主要理由是经济增长有韧性，以及AI带来的盈利增长。
- 这种乐观更有选择性：股票集中度和对AI投资回报的疑虑，促使部分经理更审慎地挑选标的。
为什么债券久期被削减？
- 经理们对利率债久期转趋谨慎：欧洲核心国家国债由正配置降至中性，外围国家国债转为低配，美债也略微低配。
- 花旗归纳的背景是能源冲击阻碍通胀回落、央行转鹰，以及财政担忧和大量AI相关债券发行推高长期收益率。美联储9月完成三年多来的首次加息后，部分经理预计还会至少加息一次，同时认为市场计入的紧缩幅度过大。
- 债券观点并不一致：一些经理偏好英国国债，或趁收益率上升增加久期；另一些继续低配长期美债。部分经理还指出，股债相关性上升削弱了债券的分散投资作用。
大宗商品和信用资产各处于什么位置？
- 经理们本月增配能源、基本金属和贵金属，三类商品均维持超配；在明确表态的经理中，没有人看空报告覆盖的任何商品。
- 价格表现并不一致：央行转鹰压制利率资产和贵金属，后者在上月大涨后明显回落；中东紧张局势和潜在供应中断担忧则推动能源继续上涨。
- 信用配置较上月变化不大：新兴市场企业债和欧洲高收益债小幅超配，美国及欧洲投资级债券仍被低配。花旗也指出，利差偏窄使多数经理对信用资产持中性或低配观点。