测试机需求预测上调了多少？

  • Bernstein将Advantest截至2029年3月财年的SoC测试机需求预测从4,410台上调至8,042台，增幅82%；截至2028年3月财年的预测则从3,902台提高至5,738台。
  • 在8,042台预测中，约6,000台用于GPU、ASIC和CPU，另约900台来自共封装光学（CPO）及网络设备测试。该行将后者也计入AI相关需求，合计约6,900台。
  • 模型按EXA Scale等效设备数量衡量，核心依据是芯片出货量和测试时间：芯片需要更长时间完成测试时，支撑同样产量所需的测试设备也会增加。

为什么ASIC有望接续GPU拉动需求？

  • Bernstein预计，ASIC测试需求在2027年即可占AI加速器测试需求约37%，与GPU相当。推动因素既有芯片数量增加，也有单颗芯片测试时间延长；该行预计ASIC出货量到2028年达到1,800万颗。
  • 以谷歌TPU为例，该行估计2026年v8i的测试时间约为上一代v7的3倍；2027年v9i可能再增至v8i的3—4倍。更多逻辑芯片和更复杂的封装提高了测试强度。
  • GPU的拉动并非每年均匀增长：该行认为，Rubin的测试时间仅比上一代高约30%，因此Advantest来自英伟达的收入今年略有下降；下一次较大的测试时间跃升预计发生在2028年的Feynman。
  • ASIC的行业需求并不全部对应Advantest订单：报告指出，亚马逊AWS的AI芯片测试并非由Advantest承担。

服务器CPU为何成为新的增长来源？

  • Bernstein认为，AI智能体需要CPU协调任务步骤、工具调用和结果处理，会带动服务器CPU数量及性能需求。该行预计服务器CPU出货量从2025年的约3,000万颗增至2028年的5,700万颗。
  • 测试时间也可能随芯片复杂度提高。该行估计，采用小芯片架构和CoWoS封装的Vera CPU，测试时间约为上一代Grace的3倍。
  • Advantest是AMD和Arm阵营的主要测试设备供应商。英特尔目前使用内部测试方案，因此AMD和Arm获得更多服务器CPU份额，会扩大外部测试设备厂商可服务的市场；英特尔若转向外部平台，则是额外机会。

更高需求如何改变盈利与估值判断？

  • Bernstein将截至2027年3月财年的收入预测上调8%至19,039亿日元，营业利润预测上调14%至10,216亿日元；截至2028年3月财年分别上调约31%和37%，至27,630亿日元和14,855亿日元。
  • 按报告表格，新营业利润预测分别比市场共识高约7%和13%。该行同时将目标价从45,800日元提高至55,700日元，维持“跑赢大市”评级。
  • 目标价使用未来第5至第8个季度每股收益预测的30倍市盈率，并将估值窗口向后滚动一个季度；此前使用的倍数为40倍。