包装成本的压力有多大？

  • 2026年10月，包装用PET均价环比上涨13%、同比上涨56%，是包装材料中变化最突出的品种；同期纸浆和铝价分别环比下降2%和上涨1.6%，同比仍上涨6%和12%。
  • 截至11月2日，PET现货价约为每吨9150元，较10月初略有回落，但与10月均价大致持平，年初至今上涨约48%。高位原料价格使PET成本仍是饮料等行业需要面对的压力。

农产品降价缓解了哪些压力？

  • 10月大豆和豆粕价格分别环比下降3.7%和3.9%，棕榈油下降4.3%；但三者仍分别比上年同期高15%、12%和1%，环比回落尚未消除大豆和豆粕的同比涨幅。
  • 葵花籽和胡椒价格降幅更明显：10月分别环比下降5%和6%，同比下降18%和29%。高盛跟踪的调味品公司成本指数也在当月下降，涉及糖、豆粕、味精和胡椒等原料。

国际糖价上涨为何尚未明显传到国内？

  • 高盛指出，受厄尔尼诺影响，10月国际原糖价格较9月上涨6.6%；截至10月30日，较年初上涨17%、同比上涨21%。进口糖约占中国糖消费的30%。
  • 国内白砂糖现货价10月环比持平、同比下降1%。高盛认为国内供应充足可能是原因之一，同时国内生产成本和进口配额关税也影响内外价格传导；糖约占调味品销售成本的10%以上。

乳品供需改善的判断面临什么数据约束？

  • 高盛认为原奶供需正改善，预计2026年下半年趋于再平衡，依据是奶牛存栏减少、净进口下降以及需求温和恢复。原奶价格在7月至10月逐步回升，截至10月29日同比上涨4%。
  • 近期供应数据方向并不一致：2026年第三季度牛奶产量同比增长2.4%；9月进口奶粉3.2万吨、同比增长41%，进口干乳制品12.2万吨、同比增长15%。
  • 奶粉涨价也推高下游成本：高盛的乳品成本指数10月环比上涨0.3%、同比上涨6.8%，是其跟踪板块中当月环比成本涨幅最高的。