哪些新指引改变了投资者预期？

  • 甲骨文在财务分析师会议上给出多年期指引，Bernstein认为整体财务前景明显好于市场预期；公司演示期间股价上涨约10%。
  • 公司预计2028财年下半年自由现金流转正，Bernstein称这一时间早于市场预期。管理层还预计2030财年收入超过2250亿美元，调整后营业利润率超过40%，调整后每股收益超过21美元，高于2027财年的8.10美元。
  • Bernstein维持跑赢大市评级和325美元目标价，认为估值尚未反映未来收入、盈利和自由现金流的增长；该行此次尚未根据新指引更新模型。

建数据中心还需要多少钱？

  • 管理层表示，要建成已签约的数据中心产能并走向自由现金流转正，还需额外筹集200亿美元，其中债务和股权融资各100亿美元；总额与Bernstein此前估计一致。
  • 公司称，数据中心建设约一半的融资将来自供应商融资、客户预付款、客户自带硬件及上述200亿美元的组合。融资成本已计入公司的利润率、每股收益和自由现金流指引。
  • 投入高峰仍在前方：Bernstein未更新的模型预计，2027及2028财年资本开支分别为930.75亿和979.45亿美元，高于2026财年的556.63亿美元。公司预计2029财年净债务与EBITDA之比降至3.5倍以下。

AI算力的回报能否支撑扩建？

  • 管理层预计AI算力业务毛利率为35%，稳定运营时营业利润率为34%。对于一个1吉瓦、五年期的示例合同，自筹资金建设和供应商融资硬件两种模式的投资回报率均约为28%；客户自带硬件模式则超过20%。
  • 业务扩张期间，利润率并非一路上升。Bernstein原有模型预计公司整体调整后毛利率从2026财年的67.1%降至2029财年的47.4%，同期调整后营业利润率从42.9%降至39.0%；这与管理层对2030财年超过40%的整体营业利润率指引处于不同时间和口径。

长期收入和建设进度还受什么约束？

  • 长期收入取决于客户续约。甲骨文称，其云基础设施数据中心可配置CPU、GPU或用于推理的专用芯片，并预计五至六年后的续约合同利润率相近或更高；Bernstein认为，市场对需求持续性的疑虑短期内仍可能存在。
  • 公司计划建设约10吉瓦数据中心产能，五个大型地点合计占一半，并称已为潜在延迟预留应对空间、与终端客户协调开发。设备可在不同产能合同之间调配，也有助于应对个别项目延迟。
  • Bernstein认为，在主要建设阶段于2028自然年结束前，执行方面的担忧仍可能反复出现。