这项协议带来多少开发机会？

  • 11月2日，Fresenius宣布与Wuxi Bio签署独家开发协议，未来十年涵盖最多37个生物类似药候选项目。协议可能使Fresenius已上市及在研产品组合从29个分子扩大至66个。
  • Wuxi Bio将就选定项目收取服务费，Fresenius保留全球商业化权利。Fresenius披露，初期开发项目包括polatuzumab vedotin和teprotumumab。

野村为什么认为这对Wuxi Bio有利？

  • Wuxi Bio自2025年起强调生物类似药业务，截至2026年6月底已有17个相关项目。野村认为，新协议进一步印证了公司的开发能力，并有望在项目推进过程中支撑长期服务需求。
  • 客户自身的业务也在增长：Fresenius生物制药业务2026年上半年销售额为4.98亿欧元，有机增长同比达36%，主要由Tyenne及地舒单抗生物类似药的推广带动。

哪些条件决定后续财务贡献？

  • 目前协议带来的是开发服务收费。野村认为，如果候选产品取得成功，且Fresenius将其商业化生产订单交给Wuxi Bio，财务贡献将更加显著；公司能否继续承担这些项目的生产仍取决于后续制造安排。
  • 野村维持Wuxi Bio买入评级及60.22港元目标价；该股2026年11月2日收盘价为44.60港元。目标价采用现金流折现模型，假设加权平均资本成本为10.1%、永续增长率为4.0%。