第三财季指引为何令机构意外？

  • 2026财年第二财季，KIOXIA营收为2.48万亿日元，环比增长40.3%；营业利润为1.995万亿日元，环比增长57.1%。两项结果分别比市场共识高0.6%，整体符合预期。
  • 公司给出的第三财季营收指引为2.50万亿日元，营业利润指引为1.995万亿日元，分别比市场共识低15.4%和16.4%。相较第二财季，二者分别仅增长0.8%和持平。
  • 公司解释，部分交付周期较长的数据中心企业级SSD推迟至第四财季，导致第三财季位元出货量预计环比持平、平均售价仅小幅上涨。

延迟交付怎样影响价格和下一季出货？

  • 企业级SSD延迟交付后，价格较低的智能设备产品占比上升；加上PC和手机NAND涨价幅度较小，第三财季平均售价受到产品组合拖累。公司指引的营业利润率为79.8%，较第二财季下降0.6个百分点。
  • 公司预计延迟的企业级SSD将在第四财季形成推动，指引位元出货量环比增长约高个位数至10%，而通常季节性表现为下降约10%。随着产品组合转回企业级SSD，平均售价也可能上升，但价格仍在商谈，公司未给出具体涨幅。
  • 作为对比，第二财季NAND平均售价环比上涨约25%，同口径产品价格涨幅为30%出头。

供需紧张能持续多久？

  • KIOXIA预计供应短缺将持续整个2027日历年，当年产能已经售罄，平均售价将呈上升趋势，但涨幅的可见度有限。
  • 公司预计2028日历年需求仍将强劲，超过一半的出货量已有长期协议覆盖，协议据称没有价格上限；Bernstein指出，这些长期协议尚未见预付款。
  • 产品方面，公司预计QLC在位元出货量中的占比将从2027日历年的30%升至2028年的40%；报告称QLC主要用于存储，TLC则受益于KV缓存需求。

现金回报增加，支出计划有何约束？

  • KIOXIA计划在中长期返还100%的超额现金，高于此前约50%的指引；但超额现金的规模取决于资本开支、研发及并购等战略投资需求。
  • 公司宣布每股90日元的中期股息，按拆股前口径计算，并计划维持渐进式股息和灵活回购；此次没有宣布新的回购计划。未来三年资本开支目标维持每年4700亿至4800亿日元，支出节奏预计更偏向前期。
  • Bernstein认为交付延迟可能引发市场负面反应，维持对KIOXIA的跑输大市评级。