三季度业绩好在哪里，又有哪些压力？

  • 2026年三季度收入63.18亿元人民币，同比增长38.3%；归母净利润6.54亿元，同比增长29.4%，比美银此前预测高12.2%。收入增长主要来自涨价、全球需求强劲和市场份额提升，尤其是高压直流继电器。
  • 增长并未带来同比毛利率扩张：三季度毛利率为33.4%，同比下降2.0个百分点，环比上升0.2个百分点。营业费用率从二季度的15.7%升至18.1%，营业利润因此环比下降6.7%，归母净利润环比下降2.6%。

哪些继电器在拉动出货？

  • 管理层表示，三季度用于新能源和AI数据中心的电力继电器、高压直流继电器及工业继电器出货同比增长强劲；汽车、电力和信号继电器等产品的出货同比增长20%—30%。
  • 公司表示，AI数据中心客户的强劲需求带动了2026年前九个月的继电器销售，预计相关产品的收入占比将在2027年继续提升。公司正为这类客户开发新产品，目标从2027年开始交付。
  • 管理层预计，涨价和充足的在手订单将支持增长势头延续至2026年四季度。

美银怎样调整盈利预测？

  • 考虑三季度业绩超预期及产品涨价，美银将2026—2028年每股盈利预测分别上调约4%、6%和6%，至1.45元、1.79元和2.02元。
  • 该行预计2026年全年收入为229.78亿元，同比增长33.6%；2027年收入增速放缓至15.5%。模型中的2026年四季度收入为56.39亿元，较三季度下降10.7%，归母净利润为4.27亿元，环比下降34.8%。

盈利预测上调，为何仍维持跑输大市？

  • 美银将目标价从26元上调至29元，估值基础改为2027年预测每股盈利的16倍市盈率；此前采用2026—2027年平均预测每股盈利的17倍。
  • 该行预计2026—2028年盈利年复合增长率为18%，认为估值偏高，因此维持跑输大市评级。其判断面临的变量包括下游需求、市场份额扩张速度、国内竞争，以及铜和银等关键材料成本。