三季度业绩的预期差在哪里？

  • Anker 2026年三季度收入低于高盛预期，但相对市场预期的差距较小；营业利润则高于高盛及市场预期。
  • 业绩公布后的10月30日，A股和H股分别下跌3%和11%，同期沪深300指数下跌1%、恒生指数上涨1%。高盛认为，投资者历来更看重收入增长，H股跌幅更大可能还受到流动性等非基本面因素影响。

哪些产品支撑增长，哪些拖了后腿？

  • 管理层表示，三季度充电产品收入同比增长约20%，消费储能增长约60%，分别快于高盛此前预计的10%和55%。
  • 智能家居及创新产品收入同比下降约10%，而高盛此前预计增长20%；主要拖累来自清洁电器。高盛认为，这类产品与领先厂商仍有差距。
  • 音视频产品收入同比增长10%—20%，低于高盛预计的30%，其中Liberty 5系列主动降噪耳机增长强劲。高盛预计，随着产品差距缩小，以及9月推出的助听器等新品贡献收入，公司收入增速有望重新加快。

利润为何好于预期，成本压力又在哪里？

  • 管理层称，剔除关税退款后，2026年前九个月毛利率同比提高0.5—1个百分点，符合全年指引；但高盛估计，三季度同口径毛利率同比小幅下降，不足0.5个百分点。
  • 销售费用率下降方面，管理层表示，AI辅助营销提高了营销投资回报率，将不同子品牌纳入One-Anker统一品牌的策略也改善了品牌推广效率。
  • 安防系统的物料成本中存储器占比较高，面临更大成本压力。管理层转向更重视盈利的策略，并从部分价格竞争较激烈的品类暂时退出；该业务前九个月收入大致持平。

高盛如何调整预测和估值？

  • 考虑最新业绩及智能家居、创新产品可能增长较慢，高盛将2026—2028年每股收益预测下调6%—7%。
  • 高盛仍维持A股和H股买入评级，将12个月目标价分别由154元人民币、159港元下调至146元人民币、151港元。该行认为股价调整后H股的风险回报更有吸引力：A/H股溢价扩大至30%以上，高于其估值方法中采用的13%。