三季度利润为何环比下降？
- 公司表示，2026年三季度净利润环比下降，主要受到硫酸价格下跌、实际铜精矿加工费下降及二季度高基数影响。
- 高基数部分来自确认时点错配：相关套保公允价值损失在2025年确认，而被套保库存的收益在2026年上半年确认，抬高了上半年利润基数。
- 产量变化相对较小：三季度阴极铜产量环比减少约5000吨，矿产铜减少约2000至3000吨，硫酸产量则略增。
硫酸和铜精矿加工费面临什么变化？
- 2026年二季度硫酸均价为每吨1700至1800元人民币，三季度价格下降，使硫酸业务利润减少。
- 上半年公司消耗了部分海外铜精矿库存，适用去年较高的年度长协加工费，因此实际加工费高于三季度。公司预计，为保留部分库存供下一年使用，四季度采用年度长协加工费的海外铜精矿消耗量将进一步减少。
- 公司预计，铜精矿供应紧张、现货加工费偏低以及硫酸价格较高，将使铜冶炼商的长期加工费谈判艰难。
哪些业务提供了其他支撑？
- 铜箔业务利润增加，带动铜加工板块2026年三季度利润环比上升；当季财务收益则主要来自汇兑收益。
- 公司表示，考虑到有吸引力的金价，Solgold项目可能先开发规模较小的矿坑，并有望在2030年之前投产。
花旗如何给H股估值？
- 花旗给予江西铜业H股“买入”评级，目标价为49.50港元，基于现金流折现与市净率两种估值结果的平均值；报告所列2026年10月29日股价为26.04港元。
- 该行指出，铜价弱于预期、硫酸价格低于预期，以及采矿或冶炼成本上升，可能影响股价达到目标价。