印度股市的持仓结构发生了什么变化？

  • 按市值加权计算，截至2026年9月，本土机构持有BSE 500股票的18.3%，较二季度末的18.0%上升；外资机构从16.3%降至16.2%。本土机构在2025年末首次超过外资，三季度差距继续扩大。
  • 外资在三季度减持大盘股，持股比例从18.4%降至17.8%；中盘股则从13.5%升至14.3%。本土机构对大、中、小盘股均加仓，其中小盘股持股比例从14.5%升至15.2%。
  • 散户直接持有的小盘股比例从14.1%降至13.2%，但仍高于外资的10.3%和共同基金的12.2%。

哪些行业获得了机构增持？

  • 三季度外资在科技板块的持股比例从14%升至15%，其他板块则大致持平或略降。除医疗、工业及剔除Reliance的能源板块外，外资在其他板块的持股比例均低于各自十年均值。
  • 本土机构增持了多数板块，金融、通信和科技的持股比例分别升至22%、20%和20.1%；医疗及房地产则略有下降。

持仓拥挤如何转化为选股信号？

  • Bernstein比较个股当前机构总持仓与过去1年、3年或5年均值。自2006年以来，相对历史增持最多的一组股票，在随后3至12个月总体表现偏弱，长期年化跑输市场约2.8至3.1个百分点。
  • 低配筛选同样依赖历史比较：剔除持仓偏离最低的20%股票后，第八十分位组合相对3年和5年均值的历史年化超额收益分别为0.8%和3.1%。
  • 比较窗口会改变结果：截至2026年10月26日，按5年基准筛选的低配组合年内跑赢市场1.5个百分点、拥挤组合跑输1.7个百分点；按3年基准，两组分别跑输2.3个百分点和跑赢7.6个百分点。

行业轮动信号现在指向哪里？

  • Bernstein每季度做多持仓最不拥挤的三个行业、做空最拥挤的三个行业。自2009年以来，该多空策略年化回报为4.5%；多头行业年化回报17.0%，同期市场为13.7%。
  • 截至10月26日，多空策略年内上涨2.8%，同期市场下跌9.7%；但市场在二季度反弹时，策略下跌0.9%。该行认为，持仓均值回归信号在市场承压时更有效，风险偏好回升则可能有利于拥挤板块。
  • 按最新行业排序，Bernstein的轮动判断倾向做多能源、汽车、可选消费和房地产，回避保险、电信、材料与矿业及工业产品。行业间的持仓含义并不相同：历史上科技行业的外资增持与下季度表现正相关，银行和电信的本土机构增持也更倾向于形成动量。