9月通胀加速，哪些涨价可能持续？

  • 野村指出，9月核心CPI环比上涨0.335%，高于8月的0.29%；核心商品环比上涨0.25%，为2025年1月以来最高。业主等价租金也较上月提速，显示价格上涨范围更广。
  • 野村认为部分涨幅可能回落：机动车批发价格仍在下行，9月租金上涨主要集中在中西部。但玩具价格也受到游戏机等进口商品涨价支撑，回落幅度存在不确定性。
  • 摩根大通指出，9月PPI环比上涨1.3%，前值为0.5%；核心PPI环比上涨0.7%，前值为0.2%。压力主要来自贸易、运输和仓储服务，与柴油价格向生产环节传导有关。
  • 摩根大通认为，其他服务和中间商品价格没有明显普涨，未来终端商品通胀仍可控；摩根士丹利则强调，若油价持续高企，运输成本可能推高核心商品通胀。

AI和统计口径怎样影响通胀判断？

  • 高盛预计，AI相关价格压力对核心PCE同比通胀的贡献，将从当时的约0.45个百分点升至2026年底的0.50个百分点，随后随存储和电脑价格涨幅放缓，到2027年底降至0.10个百分点。
  • 该行同时认为，电脑软硬件价格缺少质量调整、PCE权重偏高，使核心PCE被高估约0.20个百分点。9月30日调整数据来源后，这两个统计问题仍然存在。

居民收入改善，消费压力是否消退？

  • 美银内部数据显示，8月中低收入人群薪资增速快于高收入人群；建筑、商务服务和仓储运输等行业今年以来的用工需求，也支撑了低收入劳动者收入。
  • 支出端仍有压力：8月低收入家庭必需品支出相对中等收入家庭上升，但可选消费也在回升。美银图表同时显示，相比2022年，2025年家庭债务支付占收入的比例上升，信用卡严重逾期新增情况由年轻、低收入群体领头。

美股调整后，盈利能否支撑估值？

  • 摩根大通认为，9月上涨中杠杆资金参与明显，融资成本上升后，这类对波动敏感的投资者平仓，加速了近期调整。摩根士丹利观察到Dealer融资成本随后下降，判断杠杆资金已平仓离场。
  • 摩根士丹利维持看多美股，认为个股调整幅度远大于指数；若盈利保持稳健增长，当前估值对高质量公司有吸引力。该行称标普500的19.2倍估值已充分计入10年期美债收益率超过5%的情景。
  • 瑞银图表显示，标普500第三季度每股收益同比增速的当前共识预测为26.3%，预计最终报告增速可达29.8%。

长债发行减少，能否压低收益率？

  • 摩根大通指出，近期美债收益率下降，一部分来自股市调整引发的避险需求；市场也在关注11月4日美国财政部再融资会议是否削减长债发行。
  • 该行认为，英国和日本的类似操作曾使长端收益率短暂下降，随后又反弹，美国经济基本面仍是决定收益率的因素。
  • 摩根士丹利指出，高通胀环境下股债更容易同跌：近期美债收益率上升与美股下跌同时发生，收紧了金融条件。即使利率绝对水平未必压制盈利，收益率快速上升仍可能加大股市波动并压低估值。