营收不及预期，利润为何反而超出？
- 2026年三季度，麦当劳营收为71.57亿美元，低于市场共识的72.86亿美元；营业利润为35.95亿美元，高于共识的35.19亿美元，调整后每股收益3.57美元，也高于共识的3.40美元。
- 利润受益于销售、一般及管理费用和直营餐厅费用下降，以及其他经营收益增加。其中，销售、一般及管理费用为7.59亿美元，较共识低约6%；直营餐厅费用同比下降约4%，直营餐厅利润率为15.8%，高于共识约33个基点。
- 其他经营项目录得1.39亿美元收益，而市场共识预计为5500万美元费用。差异来自餐厅出售收益增加、中国业务权益收益改善及多余物业出售收益。
美国业务出现了什么改善？
- 三季度美国同店销售同比下降0.2%，好于市场共识预计的下降0.5%。客单价增长大致抵消了客流下降，销售表现改善并非来自客流转正。
- Bernstein称，四季度迄今的近期数据继续改善，可能意味着美国业务已经触底。但11月和12月将面对更高的上年同期比较基数；正在部分市场测试的两个新超值餐平台能否抵消压力，是复苏持续性的关键。
海外哪些市场支撑增长，哪里拖了后腿？
- 全球三季度同店销售同比增长1.5%，略高于市场共识的1.4%。国际发展许可市场及公司业务增长4.2%，高于共识的3.2%，日本表现领先，中国则部分抵消了增长。
- 国际直营市场同店销售增长1.4%，低于共识的2.1%，是Bernstein认为的主要负面惊喜：德国和澳大利亚表现较强，法国部分抵消了增长。该行担心欧洲通胀上升和抗议活动可能影响四季度表现。
Bernstein如何看待估值？
- Bernstein维持麦当劳与大市同步评级，目标价250美元，低于11月3日收盘价263.04美元。该行采用未来12个月每股收益12.67美元和约20倍市盈率进行估值。