三季度业绩超预期有多明显？

  • Regeneron三季度收入为51.16亿美元，同比增长36%，比市场共识高12%；按美国通用会计准则计算的摊薄每股收益为18.45美元，同比增长35%，比共识高28%。
  • 利润增长快于收入：GAAP营业利润为20.48亿美元，同比增长99%。肿瘤药物Libtayo全球收入也同比增长51%，至5.50亿美元。

Eylea HD的增长改变了什么？

  • Eylea HD三季度美国收入为6.99亿美元，环比增长17%，高于市场共识6%；同期竞争产品Vabysmo美国收入环比增长3%。Bernstein认为，Eylea HD新增给药间隔和视网膜静脉阻塞适应症，可能带动了需求。
  • 不过，Eylea普通剂型美国收入同比下降41%，使整个Eylea产品线美国收入同比仍下降1%，至10.99亿美元；按环比看，产品线收入增长9%。
  • Bernstein预计，Eylea HD预充式注射器若获批，可提供新的增长动力；其审评节点在2026年第四季度。

Dupixent如何带动合作收入？

  • Dupixent三季度全球销售额同比增长35%、环比增长9%，高于市场共识6%。美国销售额同比增长45%，是主要驱动力；国际销售额同比增长19%。
  • Bernstein将增长归因于慢阻肺、慢性自发性荨麻疹和大疱性类天疱疮等适应症的上市势头。Regeneron与赛诺菲的合作收入为27.24亿美元，同比增加68%，高于共识11%。
  • 赛诺菲开发费用余额已在2026年二季度全部偿还，Bernstein预计合作业务利润率将进一步扩大。

盈利预测上调，为何评级保持不变？

  • 结合三季度表现和公司更新后的费用指引，Bernstein将2026年和2027年收入预测分别上调7%和4%，GAAP营业利润预测分别上调24%和13%。
  • 公司将2026年非GAAP研发费用指引中点上调1亿美元，同时将销售、一般及行政费用指引中点下调1亿美元；产品净销售额的GAAP毛利率指引由78%—79%提高至约80%。
  • Bernstein将目标价从756美元上调至812美元，维持与市场同步评级；新目标价较2026年10月30日收盘价927.89美元低约12%。该行模型预计收入增速从2026年的27%放缓至2027年的2%，非GAAP摊薄每股收益分别为64.33美元和64.43美元。