三季度超预期后，增长指引上修了多少？
- AMD三季度收入为134亿美元，环比增长16%，高于市场一致预期的131亿美元、环比增长13%；数据中心业务占收入64%。调整后每股收益（剔除股权薪酬）为2.09美元，比一致预期高7%。
- 公司预计四季度收入170亿美元、环比增长27%，高于市场预期的163亿美元；每股收益指引2.92美元，也高于市场预期的2.68美元。管理层进一步预计2027年营收同比增长80%，同时运营费用增速不到营收增速的一半。
数据中心和服务器CPU为何成为增长主引擎？
- 管理层预计服务器CPU收入同比翻倍，高于此前增长70%的预期，驱动来自加速器部署带动的CPU份额提升，以及核心数增加带来的平均售价上行；公司还预计数据中心业务将占2027年收入的80%以上。
- 花旗的模型列示数据中心收入将从2026年预计的331亿美元增至2027年的745亿美元。管理层称，增长约束主要在供应而非客户需求；供给改善涉及晶圆、先进封装、外包封测、存储器及机架级部件等多个环节。
- 为扩充后端封装产能，AMD在三季度投入约6亿美元购买设备并交由封测厂使用，以建设专用产线。公司预计四季度库存还会增加，以支持数据中心收入环比增长超过50%及2027年的业务爬坡；库存偏向Instinct产品，原因包括交期较长和HBM复杂度较高。
营收高增为何没有带来更高的利润预测？
- 花旗因毛利率预期下调，调整了自身每股收益模型：2026年预测由7.89美元升至8.11美元，2027年则由18.84美元降至16.70美元。2027年预测仍高于First Call一致预期的16.05美元，但低于Visible Alpha一致预期的18.53美元。
- 花旗模型中的毛利率由2026年预计的55.6%降至2027年的54.2%。因此，即使数据中心收入扩张、运营费用增速低于营收增速，毛利率走弱仍会压低利润增幅；三季度实际毛利率为55.9%，环比下降30个基点。
PC业务和季节性会带来哪些牵制？
- 公司预计2027年PC市场出货量将出现两位数百分比下滑，客户端业务也将同比下降；该业务预计占2027年收入约10%。AMD计划侧重高端与商用市场，而非追逐低端份额。
- 公司预计2027年一季度客户端和游戏业务环比下降，嵌入式业务也将走弱；管理层称库存压力意味着不会出现通常的季节性反弹，预计下半年趋势好于上半年。花旗维持买入评级和800美元目标价，估值采用分部加总法，并因数据中心增长提速调整相关估值倍数。