三季度收入增长，为何利润下降？

  • Mindray 2026年三季度收入94亿元人民币，同比增长2.9%；经常性净利润25亿元，同比下降1.6%，整体表现大致符合汇丰前海预期。
  • 汇兑是利润压力之一：按汇丰前海口径，剔除汇兑损失后，合并经常性净利润同比增长4.7%。
  • 地区表现分化明显：三季度海外业务同比增长6.3%，国内业务下降0.7%，海外增长支撑了整体收入。

海外和国内业务的增长动力各是什么？

  • 2026年前九个月，海外业务收入同比增长11%，占公司收入的53%；按汇率不变口径增长16%，显示汇率变化压低了报告口径增速。汇丰前海预计，欧洲和发展中市场将推动海外业务中期保持两位数增长。
  • 国内方面，体外诊断（IVD）和新兴业务等经常性业务已占国内收入的74%。汇丰前海认为，IVD份额提升及新兴业务增长将使这部分业务成为国内中期增长引擎，并预计国内业务自2026年起触底。
  • 不过，国内医疗设备和IVD试剂集采带来价格压力；若医院设备采购延后，或IVD试剂降价超预期，复苏也会承压。

盈利预测下调，目标价为何反而上调？

  • 考虑国内政策带来的设备及试剂降价和汇兑压力，汇丰前海将2027—2028年收入预测下调2%—3%，并将毛利率假设下调59—63个基点；同时，成本控制改善和较低的税率假设部分抵消了压力，最终两年净利润预测下调1%—3%。
  • 该行预计2026—2028年收入和净利润的年复合增速分别为11.4%和10.9%。虽然近期盈利预测下调，汇丰前海因估计调整及成本控制改善，上调长期息税前利润率假设，将现金流折现模型目标价从208元提高至220元，维持买入评级。