锂价下跌后，花旗如何调整判断？

  • 锂现货价格自2026年9月以来下跌40%，国庆假期后广州期货交易所碳酸锂主力合约下跌约25%，跌破每吨9万元人民币。花旗认为，市场焦点已从近期偏紧的供需转向2027年前景。
  • 花旗此前预计锂价在每吨1.8万至2万美元区间运行；现在预计未来几个月仍有压力，短期可能测试每吨1万至1.2万美元。该行将碳酸锂和氢氧化锂未来0至3个月的时点目标价均下调至每吨1.2万美元，原目标分别为2万和1.7万美元；SC6锂辉石精矿目标价由每吨2000美元下调至1200美元。

需求仍在增长，为什么买家反而推迟采购？

  • 花旗预计2027年电池需求同比增长25%，但较2025年和2026年约50%的强劲增速明显放缓。终端需求，尤其是电动车需求，已未能跟上电芯和正极材料产量的增长。
  • 中欧拟限制中国插混及混合动力汽车出口，加上电动车出口退税减少，放大了对2027年需求的担忧。花旗粗略估算，出口限制对全球锂需求的直接影响约为1万吨碳酸锂当量，但更广泛的宏观压力和电池需求不确定性影响了情绪。
  • 在预期价格继续下跌、明年供应改善的背景下，下游买家倾向于推迟采购并消耗库存。采购减少又可能进一步压低价格，形成去库存与价格走弱相互强化的循环。

从供给短缺转向过剩的关键是什么？

  • 2026年的短缺来自电池需求强劲和供应受限，津巴布韦政策变化及建下窝矿环保审查后复产延迟加剧了缺口。花旗预计市场在2027至2029年转为过剩，供应增速超过需求。
  • 按风险调整后，花旗预计2027年锂供应增加约49.3万吨碳酸锂当量，其中中国贡献约20.6万吨、澳大利亚约10.2万吨。建下窝预计数周内复产，并在2027年逐步爬坡；但长期低价可能影响该矿及其他锂云母矿的爬坡。
  • 该行的供需模型已计入约13万吨碳酸锂当量、即5%的供应扰动，涵盖津巴布韦精矿出口禁令、锂云母许可审查和潜在超级厄尔尼诺等政策或天气风险。

低库存能否阻止价格继续走弱？

  • 近期可见库存仍处低位，中国库存按历史和修订后的数据口径均持续下降；部分交易所库存可能不符合电池级规格，可即时使用的电池级库存或更紧。未来几个月电池生产的季节性走强也可能支撑锂价。
  • 不过，花旗认为生产商套期保值及2027年预期供应增长会限制反弹空间。该行判断，若价格降至每吨1万至1.2万美元，市场再平衡可能需要高成本生产商减产，或电池供应链重新补库；其后锂价有望在2027年末复苏。