Pinterest的收入为何低于预期？

  • 2026年三季度，Pinterest收入11.74亿美元，同比增长12%，低于市场共识约3%，也低于公司自身指引区间；调整后EBITDA为3.39亿美元，低于市场共识约2%。
  • Bernstein认为，Prime Day时间变动可能是美国收入增速放缓的主要原因；汇率和欧洲监管变化也影响了面向欧洲市场投放的亚太跨境广告主。欧洲收入同比持平，管理层预计这些阻力延续至四季度。
  • 公司预计四季度收入同比增长8%—12%，低于投资者此前对年底增速加快至接近20%的预期；调整后EBITDA利润率约30%的目标维持不变。

用户增长为何尚未带来更快的广告增长？

  • Pinterest三季度全球月活跃用户达6.61亿，同比增长10%，各地区均较上季度增长。Z世代正快速接近用户总数的60%，人均商业互动也在加深。
  • 但同期全球每月活跃用户平均收入仅同比增长1%，其中欧洲下降8%。Bernstein关注的是，这些购物和商业行为能否转化为效果广告收入，以及公司能否扩大和多元化广告业务，减轻收入波动。

Reddit收入仍在增长，用户端出了什么问题？

  • Reddit三季度收入8.95亿美元，同比增长53%，比市场共识高约3%；调整后EBITDA约4.02亿美元，基本符合预期。不过，Bernstein指出收入超预期的幅度较此前几个季度收窄。
  • 全球日活跃用户为1.303亿，同比增长12%，低于市场共识约2%；其中美国日活5070万，同比下降2%，低于共识约5%。管理层表示，来自搜索的引荐流量下降，预计这一阻力持续到四季度。
  • 公司四季度收入指引为10亿—10.3亿美元，中值对应同比增长40%，低于三季度的53%，也比当时市场共识低约3%。用户增长放缓后，Bernstein关注每位用户带来的收入还能在多大程度上支撑整体增长。

Reddit为何计划要求所有用户登录？

  • 管理层计划将Reddit转为全员登录使用，以加强用户互动、改善广告定向信号并保护数据访问。公司此前表示，登录与未登录用户每分钟的变现水平相同，但登录用户使用时间更长。
  • 这项调整也引出用户流失及收入影响的问题。另一方面，三季度数据授权收入为4800万美元，同比增长34%；与Google的协议将在2027年到期，续约及授权经济条款仍是Bernstein关注的变量。
  • Bernstein给予Pinterest“跑赢市场”评级、28美元目标价；给予Reddit“与市场持平”评级、180美元目标价。