三季度利润为何基本持平？

  • 统一企业中国2026年三季度净利润为7.3亿元人民币，同比增长0.5%，符合高盛预期。食品业务改善和费用控制大致抵消了饮料销售、毛利率走弱及原材料涨价的影响。
  • 三季度食品销售同比中单位数增长，饮料销售同比中单位数下降，但降幅较二季度收窄；代工业务销售同比高单位数增长。管理层表示，10月至11月初的销售趋势与8月至9月大致相似。

方便面和新品能否抵消饮料压力？

  • 三季度方便面销售同比中单位数增长，产品高端化带动平均售价提升：售价超过5元的产品占方便面销售额约47%，达到新高。管理层认为扩大重点产品的销售网点仍有增长空间。
  • 饮料方面，奶茶表现相对有韧性。管理层表示，减糖茉莉绿奶茶今年录得三位数增长，但其渗透率约为原味产品的40%；能量饮料“焕神”已覆盖约50万个销售网点，并计划继续扩张。
  • 代工业务三季度的增长部分来自新增客户，但客户议价能力较强，也压低了毛利率；公司表示将继续筛选订单质量和盈利能力。

成本上涨时，利润率靠什么支撑？

  • 三季度PET原料成本压力加大，集团毛利率小幅下降；减少促销、糖成本利好、品类内产品升级和费用节约提供了部分抵消。管理层称，三季度费用率同比降幅超过毛利率降幅。
  • 管理层预计原材料通胀将在2027年拖累毛利率约0.5至1个百分点，压力更多集中在上半年：PET成本压力自2026年5月开始显现，导致上年同期基数更具挑战。
  • 公司认为促销仍有约5至6个百分点的潜在压缩空间，饮料业务的促销及费用节省空间相对更大。管理层预计，2026年四季度毛利率仍承压，而该季度销售季节性较低，可能进一步削弱费用摊薄效果。

高盛如何调整盈利判断？

  • 管理层预计2027年方便面、饮料销售及集团利润均实现增长，支撑因素包括核心方便面产品的网点扩张、甜茶企稳、新品放量和进一步优化促销。
  • 高盛因近期饮料压力，下调2026至2028年销售预测1%至2%、报告净利润预测3%至5%。该行预计2026年下半年集团销售同比下降0.4%，其中饮料下降约5%，方便面增长约6%。
  • 高盛预计2026年全年报告净利润为21.8亿元人民币，同比增长6%，但经常性净利润下降3%；下半年经常性净利润预计同比下降13%。该行将12个月目标价由8.36港元下调至8.20港元，维持中性评级。