三季度创新高，为何还没有充分反映9月以来的运价？

  • 招商轮船三季度归母净利润为50.24亿元，同比增长327.45%，创单季度新高；前三季度归母净利润为119.83亿元，同比增长263.15%。
  • 广发证券认为，公司三季度油轮船队现货TCE，即按营运时间衡量的等价租金收入，较上半年提升，但主要对应5—8月定载的航次，因此9月以来的高运价尚未充分体现在当季业绩中。
  • 公司将大部分运力部署在霍尔木兹海峡以外，并参与大西洋等市场，以把握阶段性高运价。

油轮运价为何快速上涨？

  • 9月以来，成品油价格走高、炼厂裂解价差走扩，炼厂提高开工率，带动原油采购需求；与此同时，霍尔木兹海峡转运降低了船舶周转效率。
  • 需求上升与有效运力受占用共同推高运价：9—10月VLCC阿曼至中国运价均值较5—8月上涨328%。东方证券指出，穿峡接驳、船对船转运及装卸等待持续占用船舶；VLCC新船交付也受到造船周期制约。

已锁定运力如何影响后续利润？

  • 截至三季报，公司油轮船队已锁定四季度约三分之二营运天及部分2027年营运天，锁定运费率较1—9月实际实现水平大幅增长。
  • 华泰证券预计公司四季度油运净利润为136亿元，环比增长261.9%；对2027年，该行认为2026年前三季度运价基数较低，有利于全年均价及盈利同比增长。
  • 广发证券预计公司2026—2028年归母净利润分别为234亿、288亿和193亿元，同比分别增长288.4%、增长23.1%和下降32.9%。其预测体现了2027年继续增长、2028年利润回落的周期路径。

油轮之外，还有哪些业务贡献？

  • 干散货板块三季度净利润同比增长126.7%；地缘风险及极端天气降低船舶周转效率，推升了运价。
  • 集装箱业务受益于出口需求和地缘风险溢价，安通控股并表也增厚利润；滚装船队拓展航线以承接汽车出口货源，LNG项目船则通过长期合约提供相对稳定的收益。