三季度增长有多强，利润为何环比回落？

  • 奥普特2026年三季度收入4.82亿元，同比增长46%，比美银预期高13.3%；归母净利润6100万元，同比增长67%，比该行预期低4.4%，总体符合其预期。
  • 同比来看，经营费用占收入比重下降7.2个百分点至42.3%，推动剔除特殊项目的营业利润增长159%至6800万元；但毛利率同比下降1.1个百分点至56.5%。
  • 与二季度相比，三季度收入下降11.8%，剔除特殊项目的营业利润下降46.1%，营业利润率从23.2%降至14.2%。费用率从36.0%升至42.3%，而毛利率从59.2%降至56.5%。

哪些业务拉动增长，又有哪些业务转弱？

  • 三季度半导体业务收入同比增长265%，占总收入的19%，高于二季度的14%；电池业务收入同比增长64%至1.49亿元。
  • 增长并不均衡：三季度3C业务收入仅同比增长2%，汽车业务同比下降14%，而汽车业务上半年同比增长243%。
  • 2026年前三季度，AI相关系统解决方案收入同比增长157%至3.01亿元，占公司总收入的22%；其中超过90%来自3C和电池领域。同期公司总收入同比增长37%至14亿元。

主要3C客户的增长从哪里来？

  • 公司管理层预计，2027年来自主要3C客户的收入同比增长约50%，驱动因素包括AI相关收入贡献增加、奥普特份额提升和设计变化。
  • 美银相应调整了业务预测：2027年电池和半导体收入预测分别上调7.5%和12.6%，汽车收入预测下调6.1%。该行将2027年总收入预测上调3.3%至22.86亿元，归母净利润预测上调2.2%至4.58亿元。

目标价上调，为何评级仍然谨慎？

  • 美银将目标价从84元上调至97元，同时维持“跑输大市”评级。该行认为公司拓展3D打印、光收发器、PCB和机器人领域，将给近期盈利能力带来压力。
  • 目标价取现金流折现估值与市盈率估值的平均值。美银将市盈率估值基准从2026年下半年至2027年上半年滚动至2027年，目标市盈率维持30倍；现金流折现估值上升则反映该行对长期销售增长的更高预期。
  • 报告所列参考股价为148.48元，美银97元的目标价对应约34.7%的下行空间。