为什么机器人训练需要更多采集数据？

  • 浙商证券文姬认为，机器人尚未普及的关键障碍是大脑的泛化能力不足，深层原因之一是训练数据的数量和质量不够。2026年初，全球合规可用的真实物理交互数据较训练单个通用具身大模型所需规模仍有20%的缺口。
  • 数据采集通过传感器、摄像设备和人工操控等方式记录真实场景，为机器人训练提供素材。现有路线包括遥操作、EGO、UMI和仿真；其中EGO成本较低，主要用于基座模型预训练，仿真数据则具备低成本、大规模生产潜力。
  • 文姬看好数据采集规模快速增长，以及利亚德、凌云光、海天瑞声等已有明确订单的公司；行业发展同时面临数据标准、质量、价格竞争和回款等约束。

伊利的收入改善来自哪里？

  • 2026年前三季度，伊利液态乳、奶粉及奶制品、冷饮收入分别为557.2亿元、248.2亿元和101.2亿元，同比分别增长1.4%、2.3%和7.3%。第三季度液态乳收入同比增长1.7%，恢复正增长；奶粉及奶制品增长3.8%。
  • 液奶新品和新兴渠道推动恢复：会员店、零食店及即时零售带动直营渠道收入增长49.7%。奶粉方面，澳优第三季度收入降幅较第二季度收窄，对整体业务的拖累减弱；华泰证券预计金领冠有望受益于行业集中度提升。

毛销差改善，为何净利率反而下降？

  • 2026年前三季度，伊利毛利率同比提升0.5个百分点至36.0%，销售费用率下降0.4个百分点至17.9%，两者之差扩大0.9个百分点至18.1%；但有效税率上升使归母净利率同比下降2.1个百分点至9.4%。
  • 第三季度原奶成本红利较第二季度减少，产品结构改善提供正向贡献；部分产品重新认定为深加工产品，导致税基增加。
  • 华泰证券预计春节备货节奏有望推动第四季度收入表现好于第三季度，并预计伊利2026—2028年归母净利润分别为100.43亿元、130.88亿元和135.78亿元，给予2027年17倍市盈率，对应目标价35.19元。公司承诺2026年分红金额不低于2024年的77亿元。